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路财主 | 美股为什么大跌?

昨天晚上,美股大跌,标普指数跌幅1.9%,而纳斯达克指数跌幅达到了2.5%。

2019年初以来冉冉上升的美股,貌似永不跌落的美股,为什么会大跌呢?

3月12日,我写文章看空美股:

再次强烈看空美股!

结尾提到,信用风险利差很可能成为美股的阿喀琉斯之踵,没想到侥幸言中。

昨天晚上美股刚开市,我就截图给大家看美国的信用风险利差情况。

路财主 | 美股为什么大跌?

信用风险利差,顾名思义就是信用债与无风险债券之间的收益率之差。

市场上有一些公司信用评级较低,他们所发行的债券,必须给出较高回报才能吸引投资者,这就是市场上的高收益债券(俗称“垃圾债”),相对较高的那部分收益,就是投资者所要求的风险补偿。

若企业经营状况良好,未来现金流增加,公司倒闭和债券违约风险降低,其收益率就会下行,通常信用利差就会降低;如果市场经营风险增加,那么这部分债券的收益率就会上升,由此造成信用利差升高。

市场上公司的经营风险增加,可不就意味着这些上市公司也会受到影响么?

所以,信用利差变动通常是股市涨跌的先行指标,看上图也能够看出,信用利差与标普指数涨跌几乎形成完美的反向对应。

对于政府和央行来说,信用风险利差波动又远比股市稳定,所以更容易观察出整体金融市场状态,所以他们也成为央行制定货币政策的重要依据。

除了信用利差外,另一个对美股有较大影响的利差,是美股股利与国债收益率利差。

路财主 | 美股为什么大跌?

2008年以后,受到美联储QE影响,美国市场利率大幅度下降,而股市也遭遇了暴跌,由此导致了一个结果就是:人们购买股票所获得的分红,远大于购买国债所得到的利息。

既然投资股市报酬远远优于债券市场,那大家当然都要冲入市场购买股票,而这,正是美国过去10年长牛的终极原因——没有之一,因为公司开展股票回购的原因也是因为股利超过市场利率。

然而,随着美国股市大幅度抬升,美股已经越来越贵,而2016年以来美联储还逐步加息,从2018年初开始,股利分红与美债收益率之差大幅度收窄,以至于现在已经变成负值——也就是说,现在购买美股,分红已经赶不上国债利率,这当然大幅度降低了股市的吸引力。

尤其是,如果这个负利差也在加大,那对美股就是雪上加霜了——

嗯,现在正是这种情况。

第三个对美股有很大影响的利差,是长期国债和短期国债的长短债利差。

路财主 | 美股为什么大跌?

我曾经多次强调过,十年期美国国债收益率,通常是全球美元资产定价的基石,十年期国债的长期收益率,也可以检验美元经济体的景气状况,其收益率高低,主要是由人们对远期的通胀预期所决定。

相比之下,短期国债收益率,通常跟随央行的基准利率,而其中两年期的国债利率,还经常被市场拿来预测央行的利率决策。

这样组合下来,长短债利差基本可以用来检验经济的四个阶段。

经济繁荣

经济活动强劲,通胀预期温和,短期利率受央行升息影响,上升较快,利差持续收窄;;

经济过热

经济活动过热,通胀预期强劲,市场利率抬升,导致短期利率超过长期,利差变为零乃至负值;

经济衰退

通胀抑制消费,利率高企引发市场违约风险,经济整体转弱,央行不得不降息来刺激经济,短期利率快速下降,利差开始扩大;

经济复苏

央行维持宽松,市场预期利率不再升高,长短债利差持稳。

现在美国经济处于什么阶段呢?

你看,上图中长短债利差都快接近于0了。

实际上,美元的十年期国债与三个月国债的利率,在这两天已经出现倒挂(图中黄线数值小于0)。

路财主 | 美股为什么大跌?

这说明美国经济当前正由过热向衰退过渡……

经济都要陷入衰退了,股市你还涨个毛啊?!

好了,三个最重要的利差图放出来——

现在,你明白美股为什么大跌了么?

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