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雪盈证券:特斯拉现在的保守估值是多少?

来源:微信公众号 雪盈港美股

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雪盈证券:特斯拉现在的保守估值是多少?

对公司的估值本来就是一门艺术,一万个投资者有一万个估值。然而在市面上很难见到哪只股票在华尔街上能有如此之大的差异,从ARKK的乐观目标价格5000美元到摩根斯坦利的10美元。证明人们对于公司的未来有非常不同的理解和假设。那么如果我们把假设都尽量缩短,把特斯拉作为一个没有”未来”,及时行乐的公司来估值,公司又值多少钱呢?

雪盈证券:特斯拉现在的保守估值是多少?

在这里我将把公司的各个业务拆分,分别估值,然后再取其和以得到总体估值。根据财报公司的销售额由有汽车制造,汽车服务,发电及能源储备三大块构成。这是根据GAAP来区分销售额的方式,然而这隐藏了很多特斯拉细节业务的发展和估值。

汽车业务

雪盈证券:特斯拉现在的保守估值是多少?

在这个业务里,公司2018年有199亿美元的营业额,当中包括汽车销售,租赁以及售后服务。这块业务的收入基本跟福特,通用,BBA等车厂结构相似。如果用这五家的平均估值来算,可以得出公司市值在74亿。

雪盈证券:特斯拉现在的保守估值是多少?

再看看特斯拉的生产效率跟各大车厂的横向比较。在这里用单位净资产所得到的销售额的比较(Sales/Book),可以看出特斯拉在资产效率上已经远远超越了各大车厂。

能源业务

特斯拉的能源业务主要是电网能源储备,太阳能瓦片还只是在试装阶段,而这样并没有一个完全对标的企业。在这里我找出4家美国最大太阳能板上市公司的估值,把特斯拉能源业务按新能源公司来推算部门的市值约56.3亿美元

雪盈证券:特斯拉现在的保守估值是多少?

自动驾驶业务

在过去几年里,最大的两单自动驾驶交易就是GM Cruise和Intel的Mobileye,而Tesla Autopilot 1就是用的Mobileye。在开发完自己的芯片,增加的新的训练系统后只会比Mobileye更加值钱。考虑到AP2较AP1的商誉溢价加通胀,我们可以把AP的价值定在约200亿。更不要说对标摩根斯坦利给Waymo的估值1750亿美元

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能源业务

特斯拉的能源业务主要是电网能源储备,太阳能瓦片还只是在试装阶段,而这样并没有一个完全对标的企业。在这里我找出4家美国最大太阳能板上市公司的估值,把特斯拉能源业务按新能源公司来推算部门的市值约56.3亿美元

雪盈证券:特斯拉现在的保守估值是多少?

自动驾驶业务

在过去几年里,最大的两单自动驾驶交易就是GM Cruise和Intel的Mobileye,而Tesla Autopilot 1就是用的Mobileye。在开发完自己的芯片,增加的新的训练系统后只会比Mobileye更加值钱。考虑到AP2较AP1的商誉溢价加通胀,我们可以把AP的价值定在约200亿。更不要说对标摩根斯坦利给Waymo的估值1750亿美元

雪盈证券:特斯拉现在的保守估值是多少?

温室气体排放许可

雪盈证券:特斯拉现在的保守估值是多少?

通用,菲亚特克莱斯勒都在购买特斯拉在美国的排放执照。由于特斯拉的车越来越多,可以卖的执照也将越来越多。在这里我们按照最简单的DCF方法来算。特斯拉债券现在的5年债券利息大约在9%,我们用11%来Discount。预计10年每年都能拿到4.2亿美元的收入,在十年后将无现金流,因为已经进入电动车时代。外加如果民主党2020年上台,这个执照将会更值钱。按照如此保守的估值方法得出24.7亿美元

雪盈证券:特斯拉现在的保守估值是多少?

从上图可以发现,特斯拉现在的汽车业务对于公司的估值只能算四分之一都不到。综合以上各个部门在不考虑任何额外投资和没有增长的情况下,现在的合理估值应该为335亿。这里不包括GF3,Model Y,Semi, Roadster,Robotaxi,下一代AP芯片,Tesla发电瓦片。未来40%以上按指数增长的销售额都是白送你的。在前两天最低点177美元一股的时候,市值是308亿美元。这简直就像塑化剂事件里的茅台,茅台的存货价值比市值都高

最后,如果你觉得特斯拉这史诗般的计划还不足以让你为它的梦想窒息,那我就再来一击。前不久Space X发射成功的60颗卫星是为了在太空组建Starlink网络。这将直接绕过5G网络铺设的麻烦,在太空组建相当于5G网络的基础设施。之前已经测试过用Starlink卫星实时播放4K视频。这将把特斯拉所有车载FSD模块连接起来,瞬间把特斯拉变成世界上最强大的视频云计算系统,对标谷歌现在的TPU系统。更重要的是,特斯拉还不需要为这个云计算网络付电费。Starlink用太阳能,特斯拉车由车主负责充电。估计会模仿Robotaxi模式,允许车主设置是否连上Tesla云计算网来赚取服务费

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