港股IPO

摘要：贝瑞研究从九月份蚂蚁在证监会过会以来就密切关注着a)蚂蚁的估值，b)在科创板和港股募资金额的比例，以及c)战略配售的比例。并且主要围绕着流动性问题做了几场直播，提示投资者注意大盘的流动性问题。那现在蚂蚁IPO80%的战略配售，流动性还有担忧吗？

路透香港10月2日 – 中国蚂蚁集团的首次公开招股(IPO)集资规模上看350亿美元，有望刷新全球最高纪录，但多位知情消息人士表示，在安排IPO的过程中，蚂蚁集团采取了一些奇特做法，像是要求投行人士签下个人保密协议，还要求一些投资人必须说明为何自己应该获准参加IPO路演会议。 蚂蚁集团极不寻常的IPO安排过程，是撷取了前东家阿里巴巴集团曾经用过的一些手法。 四位直接知情的消息人士指出，蚂蚁集团的其他特殊措施包括，将承销工作切割给数家投行分别负责，导致没有任何一家投行了解整个IPO过程全貌。 其中三名消息人士表示，蚂蚁集团还希望主要承销商不要参与竞争对手的IPO计划。 虽然投行接下承销任务后，签署保密协议(NDA)是惯例，但很少有企业会要求投行人员个人也要签NDA。此外，主承销商通常会参与整个IPO过程，投行业者内部也会建立明确的防火墙，区隔负责不同交易的团队，以解决客户的竞争对手问题。 三名消息人士指出，蚂蚁集团的措施令一些银行界人士及投资人备感挫折，有时令市场感到困惑。这些措施先前未有报导披露过。 再加上这次IPO获得监管机构快速批准，一些律师及银行业专家指出，这次IPO恐存在着可能得不到充分审查的风险。 蚂蚁集团及阿里巴巴不予置评。 前银行界人士、现为亚洲资本市场顾问的Philippe Espinasse指出，对于规模如此庞大的交易，严格管控上市流程有好处。 “这不仅确保银行聚焦于完成交易，且是良好地完成交易，同时也在承销商及投资人之间创造抢购的感受，”Espinasse表示。 一名接近蚂蚁集团的人士称，所有银行对于蚂蚁集团都掌握相同的信息，数据资料的获取也都一视同仁。 **分散IPO工作** 路透在阿里巴巴2014年进行规模250亿美元的IPO时曾报导，该公司将IPO工作切割开来，这样就没有一个外部顾问能掌握整个IPO过程全貌。之后，阿里巴巴去年在香港第二上市时，也要求顾问签署个人保密协议。 蚂蚁集团计划在上海和香港两地上市。其中三位消息人士说，公司已要求担任主承销商的投行人士签署保密协议。 蚂蚁集团香港IPO的保荐机构包括中金公司3908.HK，花旗集团C.N，摩根大通JPM.N和摩根士丹利MS.N。 而在上海科创板的IPO则由中金公司和中信建投证券6066.HK领衔。 中金公司、花旗集团、摩根大通和摩根士丹利均未予置评。中信建投证券没有回应置评请求。 分散IPO工作有时会造成困难。 例如，据四位直接知情的消息人士称，参与此次IPO的一些银行并不知道，蚂蚁IPO的香港部分将不会有基石投资者。基石投资者通常会承诺购买大量股份并持有一段时间。 两名消息人士称，其中一些银行正准备向客户推销订单，因此不得不修改这些订单的配置方式。 这些银行有时也不得不在蚂蚁和这家金融科技巨头竞争对手的交易之间做出选择。 据三名熟悉情况的消息人士称，中信证券600030.SS在获准参与蚂蚁的上市交易之前，已经退出蚂蚁的竞争对手、京东集团9618.HK旗下京东数科的IPO交易。 中信证券未回复路透的置评请求。 在另一项交易中，两位知情消息人士表示，外卖巨头美团点评3690.HK认为，摩根大通恐将无法继续承担该公司潜在发债交易的信用评级工作，因为美团点评的主要竞争者是蚂蚁和阿里巴巴掌控的一家公司。 摩根大通和美团点评未予置评。 投资者参与蚂蚁集团的IPO路演也受到严格管理。一位驻香港的基金经理表示，承销蚂蚁集团IPO的一家银行告诉他，他要先填写一份一页纸的文件，概略描述他对蚂蚁集团这家公司的兴趣，然后才被允许参加路演。 这位基金经理现时持有阿里巴巴的股份，他表示在本地区的其他任何IPO案例中都没有遇过这种情况。 路透无法确认蚂蚁集团是否要求所有潜在投资者都这样做。 **快速审核** 随着蚂蚁集团上市的监管流程快速推进，公司对信息也加以管控。该公司在8月底提交了初步招股说明书，预计10月挂牌。 交易所和监管机构详细审查了IPO招股说明书，并向公司询问包括财务、公司治理、股东和风险因素等关键问题，作为审查的一部分。 根据交易所公开披露的信息，这宗IPO仅用了24天就在上海证券交易所过关，而9月份获批的多数IPO申请案，大约需要四个月的时间才能过关。 香港交易所对蚂蚁IPO的审核已进行了约一个月的时间。根据交易所公开的资料显示，在9月获得批准的其他上市案的平均审核时间约为四个月。而消息人士曾表示，蚂蚁集团预计将在10月底上市。 接近蚂蚁集团的消息人士称，该公司正在答复港交所的问询，并不能控制上市流程的推进速度。 独立评论人士Fraser Howie指出，IPO获批的速度反映的是交易对内地和香港的重要程度，但也可能给投资者带来问题。Howie曾写过几本有关中国金融体系的书。 “这是所有人都在盼望的，所以我们会赶快进行，”Howie说。“这对那些重视维护一致标准的人而言不是好事情，它发出了一个坏信号。” 上海证交所和中国证监会未回应置评请求。 港交所表示，该交易所对公司上市制定了有力且完善的规定与流程。 “在评估上市申请时，港交所希望确保能够有力地保护投资者权益，并维护市场公平，”港交所在声明中称。(完)

一、阿里赴港上市，富途组团认购，最高可获得8888港币现金 开户福利：新开户的180天港股免佣 入金福利：首次入金2万港元，即可获得400港元股票卡 组团认购福利：获得88港元、188港元、288港元其一的福袋奖励 首次认购福利：首次打新且认购阿里巴巴，可获得50港元阿里巴巴股票卡 总的来说，首次入金且认购阿里至少可获得538港元的奖励。 富途证券开户链接： 或者直接扫描二维码开户： 二、阿里巴巴回归港股，老虎送你三大打新福利 老虎证券开户优惠链接： 手机用户可以直接扫描二维码开户： 据相关媒体最新报道，阿里巴巴近日将寻求港交所聆讯，拟融资100-150亿美元（占其总市值的2%-3%），预计将于本周五开始招股。阿里巴巴港股号即将二次启程，你准备上车吗？ 为了让大家更好地抓住阿里打新机会，老虎为大家准备了丰厚大礼！ 1、免费抽打新券 所有老虎用户均可免费领取一张阿里打新券，参与申购即可兑换现金，最高1000港币！成功参与申购后，不论是否中签，均可将现金券兑换为相应港币现金。 2、融资免息 老虎准备了3.9亿港元的打新阿里专项资金，打新阿里不收融资利息，免息额度每人50000港币起，先到先得； 3、10倍杠杆 在老虎打新阿里，支持最高10倍杠杆，10万变100万，打新越多中签越多； 阿里再度上市，还有肉吃吗 ”算下来，这是阿里第三次IPO。 2007年11月，阿里巴巴（1688.HK）带着B2B业务登陆港交所，融资17亿美元，超额认购逾268倍，上市当天股价一度大涨300%，创下当年港股市场新股涨幅之最。 2014年9月，阿里巴巴（BABA）正式在纽交所挂牌交易，上市首日开盘即涨36.3%，总市值2383亿美元，成为当时全球市值第二大互联网公司，仅次于谷歌。 前两次都让投资者赚个盆满钵满，这次还有肉吃吗？ 从估值方面来看，阿里有没有被高估？ 当前，阿里巴巴美股的市盈率22倍，业务类似的亚马逊市盈率78倍，另一互联网巨头腾讯的市盈率31倍。 另外，在今年9月的投资者大会上，阿里巴巴首席财务官武卫做了一次估值推算，她介绍，阿里巴巴消费者业务的年度活跃消费者有6.7亿人（目前已上升到6.93亿），计及內地其他业务共7.3亿人，再加上跨境及全球零售商业业务，总数达8.6亿人。 同业亚马逊的市值达9000亿美元，核心业务市值4000至5000亿美元，而亚马逊的年度活跃用户数为4亿人，相当于每名年度活跃用户的市值达1000至1200美元。以亚马逊市值作参考及模拟，并把这个逻辑套用在阿里巴巴8.6亿年度活跃消费者上，单是面向消费者的业务估值推算约为8600亿美元。 而现在阿里的市值只有4800亿美元。如此一来，阿里估值并不算高。 从业绩增长来看，阿里有没有升值空间？ 营业收入方面，阿里一直保持高增长态势，增速虽然趋缓，但对于3万亿市值的巨无霸来说，已经是超高速增长了。 分业务来看，阿里旗下主要有4大业务，其中，核心的电商是目前唯一的盈利业务，其他的云计算、媒体娱乐、创新业务全部处于亏损状态。 电商业务受益于人均可支配收入增长和渠道下沉，有良好的现金流，后续可为其他创新业务的发展提供资金支持。阿里另一重点业务是云计算，即阿里云，其规模已位列全球第三，有59%的中国上市公司使用阿里云，2018年为这一比例为39%，此部分业务扔有望快速发展并最终实现盈利。 从阿里最近一期财报来看，其净利润达到725.4亿元，同比增长262%；移动月活跃用户达7.85亿，比上一季度末增加3000万。 刚刚过去的双11，阿里平台当天销售总额达到2684亿元，创历史最高，超出市场预期的2500亿元，较2018年的2135亿元增长25.7%。 综上所述，从估值和业绩增速来看，吃肉有望，假如阿里按照95%的折价来定价，吃到肉的可能性将会更大。从长期来看，港股和美股两个市场的股价走向将趋同，因此在港股买入阿里也不失为一种好办法。 最近港股打新的收益怎么样？ 今年以来，港股IPO的胜率达到64%。 从最近两个月的港股上市数量来看，回暖迹象非常明显，10月初至11月11日，有31只新股上市。从首日涨跌幅来看，31只新股录得20涨3平8跌，破发率仅为26%；其中鲁大师首日暴涨218%，傲迪玛汽车暴涨93%，国际永胜集团78%。 近期港股打新的盲打一手首日加权收益为7506港元，十分可观。 综合阿里基本面、近期港股打新形式等因素来看，这次阿里回归港股散户们打新风险相对较小，大概率是能吃到肉的，对于此前错过阿里两次上市红利的投资者来说，或许是不可多得的上车机会。不过，低风险不代表零风险。小虎也要在这里提醒一句，新股上市涨跌受市场多种因素影响，存在不确定性，打新也要多做功课，注意防范风险。 本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎在投资、法律、会计或税务方面的意见，也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述，或其他任何针对您个人的推荐。

文：华盛证券 先聊一件有意思的事情 之前有一位老朋友问了Ferderick老师一个问题： 假设每月定投2000元，坚持不懈，5年后最多攒下12万元。但想要5年实现100万财富，算下来的年化收益率高达70%+！ 我跟朋友讲，这种一夜暴富的情况，也就只有庞氏骗局了。 。。。。。。 不过话说回来，运气来了的时候，偶尔暴富一次也是有可能的。6月份试水港股打新，当时20000港币的投入，赚了16500港币，记得是一支叫做「中烟香港」的新股。 可把我得瑟坏了。 最近咨询港股打新的人很多，而且有人亏钱了，虽然不多，但我觉得还是有必要补充一下港股打新的技巧及提示。 1、遵守打新的纪律：上市即卖。 两方面缘由：一方面由于港股是注册制，只要是达到了上市标准就可以上市，其中肯定存在一些资质不好的公司浑水摸鱼；另外，港股的定价是由市场进行定价的，不像A股大部分公司都是低估上市的。 这就造成了一些比较热门的公司股票，会让它的发行价格偏高。 港股主板上市条件： 港股创业板上市条件： 所以，除非你认真研究过这些上市公司，对这些行业十分熟悉，能够确定它是基本面很优秀的公司。否则，我给大家的建议就是打新，千万不要被迫长期持有从而变成上市公司股东了。 上市首日，不管是涨跌都毫不犹豫地卖掉！ 遵守这个纪律可能不会那么巧在最高点卖出，但长期以来却是赚钱的，能够帮你及时止损。 实际中，有接近70%的港股新股，在上市当天便可获得正收益。  2、打新之前简单了解一下公司基本情况，就能降低破发风险。 港股打新虽说存在盲打，但毕竟是股市投资，是投资就存在相应的风险存在，所以必须要有一个心理预期，就是新股有破发的情况存在。 3、募集资金越小的公司，首日表现越好，收益率也会更高。 这里看一下华盛证券的分析数据： 横轴代表募集金额，纵轴代表收益率。 从分析数据可以看出，首日收益率高的新股，多数是集中在募集资金盘比较小的这一部分。 其中的逻辑是这样的，募集金额盘小，其股价就相对定得比较低，上市后的上涨空间比较大，收益也就相对要高一些。 同样的道理， 正因为这些小公司的股价偏低，所以是最容易被炒高的。 比如朋友曾中过一支股才0.39港币，上市当天暴涨177%，真让人眼红啊。 4、一定要关注暗盘交易的机会。 大家明确一下，这里的暗盘交易并不是非法交易哈，大家放心。 而是指不通过香港交易所公开的报价系统进行股票交易，仅通过某些大型券商自行设立的内部系统进行股票交易。 简单来说是一个场外交易的市场，具体交易时间为新股上市前一个交易日下午16:15至18:30之间。 就是说一支新股即将明天上市，那么今天下午16:15至18:30之间，就会有这只股票的暗盘交易，由券商进行报价撮合交易。 要注意的是，只有类似华盛这种大型券商才有暗盘交易系统。 为什么说暗盘交易呢？因为暗盘类似于一次演习。你既可以在上市前通过暗盘交易，提前获利出场。也可以参考暗盘价格的涨跌，来判断控制风险。 举个例子：最近有个新股叫做万宝盛华，发行价9.9元。暗盘挺疲软的，但也涨到了近13元。有粉丝朋友就赶紧在12元的位置卖出了。果不其然，上市当天这只新股短暂涨到10.95元后就一直下跌。发文前我看了眼还是只有9.58元。 另外一点，如果新股打新没有中签，但是又非常看好新股上市后的走势，你也可以在暗盘进行买入。 最后再来说说港股打新的收益率。 我看有人写文章说港股打新收益率高达75%，简直太扯了。 即使单只港股的涨幅可以很高，但赚的、亏的加起来，港股打新平均首日收益率也就在19%左右。 你若打新次数得多了，不可避免也会亏几把。 不过，港股打新的中签概率在72%左右，比A股的中签概率高大多了。现在对于A股打新我已经放弃了。 2018年大概有200多支新股上市，平均下来每周有4支左右新股上市。假设每个月可以打4支股票，一年有4*12,48支股票可以打，假设每手平均价格在3900港元左右。 来算算一年打新的收益： 但总的来看，港股打新本身类似于一种统计套利，当打新的样本量足够大时，就能向平均胜率上靠近。长远来看一定是赔的少、赚的多。 这里有个小技巧。 你可以开10个账户，每个账户1万元，总共拿10万元港股打新，这样一年下来收益率大概可以提升到25%左右。 因此，有兴趣的朋友，不妨一次性多开几个账户。 虽然我没遇到过，但我有朋友港股打新，看到股票就打，结果遇到过30%、50%的跌幅。 虽然最后卖出没有亏那么多，但这心情就跟过山车似的。 因此这里再提示一下大家，港股打新的风险还是挺大的，保守型投资者谨慎参与，波动太大，小心脏受不了。 激进型投资者也注意风控，不推荐盲打。 最后，再给大家送个500+港币的红包。 不不，不是我给大家的，哈哈，是华盛证券给大家的。 咳咳，具体福利是这样的： 8月30日之前，只要在华盛开户，就送一股汇丰股票（00005.HK）+90天港股免佣期； 首次入金1.2万港币以上，送1股香港交易所（00388.HK），开户加入金的奖励总价值330港币左右。 8月31日前完成入金1.2万港币以上，并且60天不出金，本站在额外奖励200港币，加起来超过500港币！ 唯一开户链接： 或者扫码注册，优惠也是一样的： 截止8月哈，以后就没有这个福利了，想要参与港股打新的朋友可以趁机开个户，把福利领了先~ 另外，很多人想办香港卡，够不上门槛，有粉丝说在淘宝上找代办，竟然要收好几千。这个疑难杂症，华盛证券都会免费帮你解决。 总之，福利多多+使用方便+免费帮办香港卡 开户很方便，跟内地股票账户开户一样的。 操心的老妈子再提醒一下大家：港股打新有风险，保守型投资者谨慎参与，激进的朋友也别得瑟，注意风控。

文：尊嘉证券 夏条绿已密，朱萼缀明鲜。流火七月，热气蒸腾，香港市场的下半年IPO行情已然开启，17家挂牌企业近九成均在中旬挂牌，暗盘与首挂破发率双双降至全年低位，表现不负众望。来自新加坡的坤集团暗盘和首日上市均翻倍大涨成为领头羊，月终收涨76%，荣膺“三冠王”称号。 一、十五家企业赴港上市，募资超10亿 与去年的七月34家企业挂牌，登顶为全年IPO最高峰相比，今年的7月总共只17家企业上市，同比下滑一半，也不及三月的19家和六月的20家。其中，泰和小贷为创业板（08252.HK）转主板上市，大禹金融由清盘中的浩伦农科易名后重新招股，除此之外的15家企业总募资净额为110.432亿港元。 值得一提的是，由于百威亚太在登陆港交所的前几天，踩下急刹车，终止了原定于07月19日上市的计划，使得2019年迄今为止香港乃至全球最大的IPO搁浅。由此，全球最大的啤酒酿造商百威英博集团未能如愿所偿，拆分旗下亚太地区优质业务单独上市，市场纷纷猜测或与未设基石投资者、国际配售遇冷等因素有关。 从上市时间来看，上旬2家企业，中旬15家企业，下旬无1家企业挂牌。可见17家企业呈现出中间热两头冷的情况，高达88%的企业扎堆在了中旬上市。上市板块方面，仅维亮控股在创业板上市，其余16家企业均是于主板挂牌。 行业分布上，17家企业均来自不同领域，基本无一相类。并且，挂牌企业大都来自银行、房地产、汽车等传统行业，贴有互联网、生物科技等标识的新经济企业寥寥，仅IC产品独立设计公司康特隆和来自泰国的IT解决方案提供商PLATT NERA可纳入范围。 企业所属地域方面，内地企业高达13家占比约76%，香港企业2家，新加坡和泰国企业各1家。 二、IPO规模分析：3家企业总市值超百亿，晋商银行列第一 根据上市时的总股本计算，07月上市的新股中，总市值达到100亿港元以上的有晋商银行、中梁控股、中集车辆3只，占比约18%；并无企业在50亿~100亿港元之间，出现断层；华检医疗、中汇集团、万宝盛华等8只新股位于10亿~50亿港元之间，占比约47%；康特隆、和泓服务、坤集团等6只新股均不到10亿港元，占比约35%，排在最末的维亮控股仅3.30亿港元市值。 三、入场费分析：两极差距不大，最高5700港元一手 不计其他费用，07月港股的打新资金准入门槛普遍不高，两极差距略小。除去创业板转主板上市的泰和小贷，16只新股中有中汇集团、维亮控股、坤集团、恒发光学4只位于4000~6000港元之间，占比约25%，其中中汇集团以每手5700港元占据首位；其余12只新股位于2000~4000港元之间，最低的是安乐工程一手2400港元。 四、募资净额分析：晋商银行一马当先，中梁控股紧随其后 从募资净额来看，除去创业板转主板上市的泰和小贷和重组更名上市的大禹金融外，晋商银行以31.713亿港元名列第一，是本月港股市场的最大IPO。3只新股晋商银行、中梁控股、中集车辆处于10亿~30亿港元之间，占比20%；华检医疗、中汇集团、万宝盛华等6只新股位于1亿~10亿港元之间，占比40%；坤集团、PLATT NERA、恒发光学等6只新股募资不到1亿港元，占比40%。 五、超购倍数分析：康特隆超购近40倍，夺得冠军宝座 超购倍数方面，剔除创业板转主板上市的泰和小贷，16只新股中超购倍数没有超购50倍甚至100倍的，最高的康特隆仅38.90倍。加榜眼恒发光学、探花维亮控股在内，仅3只新股位于15~50倍之间，触发回拨机制。康特隆和维亮控股最终公开发售占比30%，国际配售占比70%；恒发光学最终公开发售占比20%，国际配售占比80%。 余下的PLATT NERA、坤集团、安乐工程等13只新股超购倍数均在15倍以下，未触发回拨机制，大部分最终公开发售占比10%，国际配售占比90%。三只新股出现例外情况：中集车辆最终公开发售占比13.79%，国际配售占比86.21%；安乐工程最终公开发售占比20%，国际配售占比80%；晋商银行严重认购不足，最终公开发售占比仅1.77%，国际配售占比则提高至98.23%。 六、暗盘数据分析：11涨5跌，破发率31% 暗盘涨跌幅数据显示，07月港股的暗盘表现出现大幅回暖，剔除创业板转主板上市的泰和小贷，16只新股录得11涨6跌，破发率降低至31%，比06月39%的破发率下降8个百分点，在今年以来的7个月中仅次于01月的18%。 自第一只新股家乡互动暗盘收涨+40.74%，迎来开门红后，紧接着第二日新加坡机电服务供应商坤集团暗盘大涨+112.00%，拿下排行榜冠军，远超第二名内地物业管理公司和泓服务的+48.44%。由浩伦农科重组后更名上市的大禹金融收跌-15.38%，为暗盘表现最差的新股。 七、首日交易分析：11涨2平4跌，破发率24% 从首日交易涨跌幅来看，坤集团继续飙升+132.00%独占鳌头，为07月新股的暗盘和首日交易涨幅“双冠”，势头最为迅猛。17只新股首挂录得11涨2平4跌，破发率为24%，较06月50%的破发率收窄过半，在今年前7个月中仅次于02月的18%。 亚军位置由创业板新股维亮控股取代了和泓服务，后者排名较暗盘下降到第4位，家乡互动则从暗盘的第3位下降到第5位。其余新股排名基本都有变化，仅万宝盛华、中集车辆、金茂源环保、大禹金融4只新股录得收跌，跌幅最大的依然是大禹金融。 八、暗盘与首日交易涨跌关联度分析 整体来看，07月新股的暗盘和首挂行情比二季度明显回暖。剔除创业板转主板上市的泰和小贷，16只新股中同上涨的有家乡互动、坤集团、安乐工程等8只，占比50%；同下跌的有中集车辆和大禹金融2只，占比约12%；其余6只均涨跌不一致，占比约38%。也即是说，暗盘与首日交易涨跌同步的新股比例为62%，与整个上半年的情况相同。 8只同上涨的新股暗盘平均涨幅为+39.24%，首日上市平均涨幅为+33.96%，后者较前者降低5.27%；2只同下跌的新股暗盘平均跌幅为-9.26%，首日上市平均跌幅为-4.77%，后者较前者缩小-4.49%。这说明07月新股首日上市的波动幅度比暗盘更小，与通常的情形相反。 九、月终数据分析：8涨3平6跌，破发率达47% 截至07月31日下午13:55收盘（因天文台发出八号台风信号之故提前终止交易），上市的17只新股中，家乡互动、坤集团、万宝盛华等8只个股录得上涨，占比约47%；康特隆、中梁控股、晋商银行3只个股与发行价持平，占比约18%；大禹金融、金茂源环保、中集车辆6只个股录得下跌，占比约35%。 由此可见，月度破发率达到了47%，比暗盘和首挂的破发率都要高。其中，坤集团稳如泰山，以+76.00%的涨幅，再度拿下月涨幅冠军的宝座；大禹金融继续垫底，收跌-13.46%，倒数第二的金茂源环保跌幅也超过了10%。 总结 更无柳絮因风起，惟有葵花向日倾。七月的港股IPO行情，如夏日的天气一般带着股热浪，重新激发了投资者的打新热情，炒作氛围较浓厚。且与06月28日相同，07月16日也出现了一天6家企业同时在港交所挂牌敲钟的盛况，且行情表现不俗。虽然下旬开始IPO有所停滞，但八月到来，有三秋桂子，十里荷花，依旧值得我们期待！ 文章来源：尊嘉金融。

7月14日晚间消息，百威亚太在港交所公告，基于考虑多项因素，包括现行市况，公司与联席代表磋商后，已决定全球发售及其在港交所主板上市的计划在此刻不予进行。有关国际发售的国际承销协议将不会签订，而有关香港公开发售的香港承销协议亦因此不会成为无条件。 申请香港发售股份的申请股款（包括1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费及0.005%联交所交易费）将不计利息悉数退还。 (点击查看：百位亚太公告原文)

文：杜东 来源：读懂 港股今年最大的IPO，发行失败了。 百威英博(BUD.US)表示，决定不再推进亚太子公司（百威亚太）在香港的IPO计划。 公司称，由于包括现行市况等一些因素，百威亚太暂停上市。消息公布后，百威英博的股价一度大跌4.4%，收盘价为86.94美元，收跌3.04%。 作为世界啤酒巨头之子，百威亚太是亚太区最大的啤酒公司，2018年卖出了104亿升啤酒，营收和净利润分别为84.6、14.1亿美元，赚钱能力毋庸置疑，55%的毛利和16.7%净利远超国内啤酒股。 市场十分期待这个巨无霸的到来。 7月5日，百威亚太开始以40港元至47港元招股，若按上限，不计超额配售，最多将募764亿港元。 若发行成功，不仅将超越Uber，成为今年以来，全球最大规模IPO，更将超越2001年的卡夫食品，成为迄今为止，全球食品饮料行业最大规模的IPO！ 按照2018年的业绩，对应的市盈率在38.5-45倍之间。华润啤酒在港股104倍，青岛啤酒也近40倍。另外，国内啤酒股的市盈率中位数为44倍。 看上去估值也不算太贵的百威亚太，却因为认购不足取消了IPO。 从发售环节来看，虽然百威亚太在国际配售和公开配售已录得足额认购，甚至有超购，但这次它没有引入基石投资者。 公司认为百威定价合理，自信能够吸引到足够多的机构投资者，不担心认购不足的可能性。 这给国际配售部分带来不确定性，因为投资者可以随时改变主意。香港媒体报道称，有长线基金因市况及外围经济问题，退出百威亚太IPO认购，这导致其他机构投资者“压价”或减少认购数量。 关于定价的进一步调整，百威和它的两大承销商意见也不一致，IPO只得作罢。 今年的港股市场不如美股火热，据腾讯报道，出于对港股市场不景气的考虑，阿里巴巴集团确认下调港股上市募资额度至100亿美元，此前其计划募资200亿美元。 百威这起百亿美元IPO计划搁浅的背后，到底发生了什么？ / 01 / 40倍的百威亚太贵不贵？全球市场看亚太，亚太市场看中国。 亚太不仅是全球最大的啤酒消费市场，更是增速最快的区域之一，预计2018-2023年，将贡献全球啤酒销量增幅的47%。 而中国是啤酒消费大国，消费量占全球总量的22%，在亚洲市场的占比高达60%。 百威亚太是亚太区最大的啤酒公司，中国市场为它贡献了76%的销量。2018年共卖出了104亿升啤酒，营收和净利润分别为84.6、14.1亿美元，赚钱能力毋庸置疑。 它以中国、澳洲、韩国、印度和越南为主要市场。在澳洲和韩国，按销量算，它分别以48.8%和59.8%的市占率排名第一。 在中国，前五大啤酒企业华润啤酒（00291.HK）、青岛啤酒（600600.SH）、百威、燕京啤酒（000729.SZ）和嘉士伯，合计占了70.4%的市场。其中，华润占比23.2%，青岛与百威分别占比16.4%和16.2%。 按此前的招股计划，百威亚太发行估值达4982亿港元，而国产啤酒三巨头华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒当前的市值加起来只有1850亿。 一个百威亚太，比国产啤酒三巨头总和的两倍还要值钱。为什么？ 在中国，以销售额计算，百威亚太排名第一，在高端及超高端啤酒领域，无论是销量还是销售额，它都排名第一。 2018年，百威亚太的销量是104亿升，华润雪花的销量是113亿升，青岛是80亿升，燕京是39亿升。但百威亚太的营收约合582.5亿元，华润雪花的营收为318.7亿，青岛的啤酒营收为262.3亿，燕京的啤酒营收为107.3亿。 如果换算成千升价格，百威亚太高达5600元，华润雪花为2820元，青岛为3267元，燕京为2736元。 也就是说，同样卖一瓶啤酒，百威亚太的价格几乎是华润雪花/燕京的2倍，青岛的1.7倍。 啤酒这东西，无论高端还是低端，原料都是麦芽、啤酒花、酵母和水，成本差异不会太大，更高的售价意味着更强悍的盈利能力。 2018年，百威亚太的毛利率和净利率分别高达55.2%和16.7%。华润雪花为35.14%和3.09%，青岛为37.7%和5.87%，燕京为38.53%和1.98%。净利率不在一个层级。 对应2018年的业绩，百威亚太的发行市盈率在38.5-45倍间。华润啤酒及青岛啤酒H股的市盈率分别为108倍和38倍，青岛啤酒A股的市盈率为40倍，A股其他啤酒股的市盈率在36.6倍至97.7倍间。 从资产端定价逻辑来看，百威亚太的发行定价，也算“合情合理”。公司还倾向把发行价定在招股价区间的中下水平，但最后认购仍不足。 / 02 / 100亿美元募资VS疲软的投资者需求 百威亚太近100亿美元的募资额，对市场的抽资效应明显。在市况较差的情况下，投资者是否愿意为它38.5-45倍的估值买单，是关键。 从发售环节来看，公开发售虽并不像中烟香港，100倍超额认购那么火热，但百威亚太也获得了9倍超额认购，散户热情还可以。 不过，百威亚太没有引入基石投资者，这给国际配售部分带来不确定性，因为投资者可以随时改变主意。 此前，公司认为定价合理，自信能吸引到足够多的机构投资者，不担心认购不足的可能。百威亚太路演现场来的投资人很多，但观望者多于下单者。 香港媒体报道称，有长线基金因市况和外围经济问题，退出百威亚太IPO认购，这导致其他机构投资者“压价”或减少认购数量。 国际配售部分认购不足，公司要么取消发行，要么继续降价发行。 市场不好，没人愿意出高价。百威之前，瑞士再保险就宣布暂停子公司ReAssure Group Plc41亿美元的IPO，理由是投资者需求疲软。 据腾讯报道称，出于对港股市场不景气的考虑，阿里巴巴集团确认下调港股上市募资额度至100亿美元，此前其计划募资200亿美元。 作为承销方，摩根大通及摩根士丹利应该是希望公司定价在招股价以下。但在这方面，百威和它们意见不一致，IPO只得作罢。 换句话说，百威亚太这次IPO发行失败，更多是因为机构投资者觉得它太贵了。 / 03 / 募资“为母还债”，投资者：很难接受 百威亚太IPO募资，主要是为了帮母公司百威英博还债。在投资者看来，这事并不那么靠谱。 1876年，百威英博在比利时鲁汶成立，靠着一路并购，经过140多年的发展，已经成长为全球最大的啤酒巨头，在全球的市场份额约为30%。2018年，百威英博卖出了超500亿升啤酒，实现营收546.2亿美元，净利润43.7亿美元。 但疯狂并购的代价也很明显，百威英博已经债台高筑。2018年，其资产负债率已经达到了69%，每年光利息支出就要50亿美元；商誉在它的总资产中占比达57%，如果扣除商誉部分，实际的资产负债率已经高达158%。 2019年3月，全球评级机构标准普尔下调了对于百威的评级，称在接下来的三个月里，百威如果拿不出一个清晰具体的减债方案，评级可能会再降一级。 好在亚太地区的业务增速快、潜力大，这为百威英博提供了一个向市场兜售“故事”的机会：分拆亚太区业务单独上市，稀释部分股权来缓解自己的资金压力。 在招股书中，百威亚太称：“本公司会将全球发售所得款项净额全数偿还结欠百威集团附属公司的贷款，以完成重组。” 即，百威亚太从投资者手中筹到的钱，要拿去给母公司还债，而不是用于发展业务，开拓亚太市场。 “我们对上市公司融资是为了还债这件事，还是很难接受，当然百威IPO要价和投资预期估计也有比较大的差异”。有投资者这样说。 另外，根据招股书，百威亚太在2019年至2023年间，必须在百威集团的全资附属公司的一个中央现金池中，存放24.5亿美元至30亿美元不等的存款。 一旦日后发生百威集团偿债困难的情况，百威亚太可能无法从现金池中提取资金。 百威踩中了今年最火爆的消费股、“抽烟喝酒”行情，却没有得到想要的结果。百威亚太和母公司巨额债务千丝万缕的关系，给IPO带来的影响，可能连它自己都没想到。 / 04 / 百威亚太带来的启示 百威亚太折戟IPO，有市场因素，更多是公司个性的问题。相比之下，对于国内啤酒股而言，它带来的市场启示更重要。 观察百威亚太近几年的表现，读懂君认为它吃到了两点红利。 一是消费升级浪潮。由一带来二，即市场垄断、溢价能力的提升。百威在高端啤酒市场的市占率从40.2%提升至46.6%，一直稳居第一。 前者是消费侧的迭代，后者是供给侧的改革。在传统行业，后者往往是利润飙升的关键。空调行业最为典型。 早年多个品牌混战抢地盘，大家利润都不高。但近十年来，市场进入格力、美的双寡头阶段，其他品牌被边缘化，也由此拉开了它们十年十倍股的序幕。 早期，90%的啤酒消费来自低端市场，大家拼的不是品牌和技术，而是渠道和价格。 2013年，中国啤酒产量达到506亿升的顶点后，开始走下坡路，到2018年，产量跌至381亿升，同比下滑13.39%。 对比2018与2013年，青岛啤酒少卖了7亿升，营收下降了17亿，降幅6%；净利润下降了5.5亿，降幅28%。燕京啤酒少卖了18亿升，营收下降了24亿，降幅17.5%；净利润下降了5亿，降幅73.6%。只有华润雪花，少卖了4亿升，但营收增长了28.7亿，增幅9.9%，净利润增长了1.5亿，增幅17.9%。 在行业销量一定的时候，要提高行业的利润收入，能用的方法就只有提高单品的售价或进行产品结构的调整。这一点啤酒企业也知道。 所以2018年啤酒行业集体提价，幅度在5-10%的水平，距离2008年上一轮集体提价隔了10年时间。 除了提价，啤酒厂家同样在“节流”上下功夫，纷纷关闭低效工厂，玩起了自发性的供给侧改革。华润2017年关闭7家，去年又关了13家，青岛去年则关了杨浦和芜湖公司。 现在啤酒行业的格局是，华润雪花占据四川、贵州、辽宁、江苏、安徽，青岛占据山东、河北、山西、陕西，燕京占据北京、内蒙，百威占据福建、江西、湖北，嘉士伯占据新疆、西藏、云南、重庆。 看似稳定的格局背后，暗潮涌动。啤酒前五大企业的份额持续提升，2015年不足50%，2018年已到70%。 与此同时，消费升级浪潮下，低端啤酒市场逐年萎缩，高端啤酒进入快速增长期。 根据Euromonitor统计，中高端啤酒(终端统计价格7元及以上/L)占比，从2011年的38.4%提升至2017年的60.9%，消费额增速在20-35%间。 高端市场才是潮水的方向。早期的红利被百威先吃到了，但国产啤酒们在奋起直追，明显发力高端市场，推出多款中高端啤酒，向上布局。 比如，青岛推出了经典1903、奥古特、鸿运当头、皮尔森，燕京也推出了原浆白啤。而华润雪花不仅推出superX、脸谱系列、匠心营造，更斥资23亿收购了喜力中国区业务。 对比2018年与2017年，国产啤酒巨头的千升价格，已经有了明显的提升。其中，华润雪花提升了12.2%，燕京提升了9%，青岛由于本身基数较高，未明显提升。 这是一个新的开始。对于整个中国的啤酒行业来说，也许春暖花开还为时尚早，但寒冬腊月显然已过。 文章仅代表作者个人观点，不代表本站立场，如有侵权，请联系删除。

估值高达700亿的亚太区最大啤酒商，百威亚太即将公开招股！据媒体消息，百威亚太本周五（7月5日）开始，富途打新 & 华盛证券通道将第一时间开启，支持0手续费认购、0现金认购（资产抵押提升购买力）、10倍银行融资杠杆、极低利率和暗盘免佣福利。 且通过开户之家开户富途证券和华盛证券，均有独家超级大礼包：   手机用户也可以扫描下方二维码开户，获得同等优惠： 1、富途证券 2、华盛证券 港股最大IPO来了：啤酒界巨无霸！一文看懂百威亚太“家底”究竟有多强大 文：富途牛牛 中商产业研究院 近日，百威亚太控股有限公司披露通过港交所主板IPO上市聆讯后的更新后招股材料，这意味其不久后将登陆港股市场。据了解，在5月10号，百威亚太控股曾正式向港交所递交了招股申请书，摩根大通和摩根士丹利为联席保荐人。 据悉，百威亚太此次募资金额预计会在50亿美元至70亿美元之间，此前投行曾给予百威英博亚太业务的估值为700亿美元。因此，百威亚太也可能成为近年来香港规模最大的IPO之一。不过，百威英博方面表示，此次IPO仅仅会上市少数股权，并将视估值和市场环境等因素综合考虑。 啤酒界巨无霸来了 据资料显示：百威英博创立于1366年，总部位于比利时，是全球最大的啤酒生产、酿造企业，也是美国第二大铝制啤酒罐制造公司，啤酒界的巨无霸终于要赴港上市了。据悉，公司在亚太地区拥有悠久的历史，包括中国哈尔滨酿酒厂(1900)、Carlton&UnitedBreweries(1907)、韩国OrientalBrewery(1952)等。 百威亚太在全球30多个国家拥有工厂，其产品行销130多国。旗下品牌包括贝克啤酒、百威啤酒、时代啤酒及科罗娜等。 百威亚太中国啤酒销量及销售额均第一 据GlobalData数据显示：2018年百威亚太在全球各国中，中国啤酒销售额和销量均排名第一，并以啤酒销售额及啤酒销量计在快速增长的高端及超高端类别合计排名第一。 数据显示：2017年、2018年，百威亚太的销量分别达101.99亿公升、104.27亿公升。这样的销量也让其业绩节节攀升，同期百威亚太2017年、2018年收入分别达77.9亿美元及84.59亿美元；年内溢利分别为10.77亿美元及14.09亿美元。 毛利率远超国内啤酒上市公司 值得一提的是，百威亚太2018年的毛利率达到55%，明显高于我国啤酒上市公司整体毛利率水平，这么高的毛利率主要是由于其在高端和超高端领域占优。 市占率在中国市场位居第三 百威在亚洲尤其是在中国市场，基于质量及价格将啤酒产品分为三类：高端及超高端品牌、核心及核心+品牌及实惠品牌。每个品牌均服务于独特目的，具有特定市场定位，并在品牌下提供产品细分，以吸引不同的消费群及使用不同的价格策略。 2017年，百威亚太在中国的销售收入为45.8亿美元，同比增长7.3%，2018年同比增长8.3%。按销量计，2018年，百威在中国市场的市占率为16.4%，仅次于华润和青岛啤酒。而在高端及超高端啤酒领域，其市场份额达到46.6%。 据百威亚太的发展历程来看：百威最早进入中国市场是在1995年，其收购了武汉的中德啤酒厂。但由于当时的中国啤酒产业地域性很强，竞争激烈，外资想要分一杯羹是难上加难。一开始，百威也是接连遭遇滑铁卢，直到2001年，武汉百威才实现首次盈利，销量仅20万吨，直至发展到今天中国市场占有率第三，百威一步步走来确实不容易。 更多资料请参考中商产业研究院发布的《2019-2024年中国啤酒行业市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。 风险提示：上文所示之作者或者嘉宾的观点，都有其特定立场，投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠，亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。

文：时与@附图牛牛 同场加映： 港股打新用富途证券，免申购费，开户送180天免佣+1股汇丰+入金20000送1股腾讯+3人组团送200元+转户送300-1000元+协助办理香港卡+…. 香港股市是中国最领先和开放的资本市场之一。 在资金来源上，它既通过互联互通聚集充裕的中国内地资金，同时也通过国际认可的联系汇率吸引着来自全球各地的资金，流动性相对充沛。 在制度改革上，除市场化定价、H股全流通、红筹股等传统制度外，2018年4月，港交所还通过了允许」生物科技公司亏损上市、同股不同权以及第二上市「等创新制度，大力拥抱新经济公司，由此启动一轮新经济公司IPO热潮。 一、改革红利下新经济IPO热潮继续 数据来源：wind 新经济公司的上市问题一直是中国资本市场巨大的遗憾，港交所的新一轮改革使得诸多优秀的公司不必再千里迢迢赴美上市，而是可以拥抱港股这个更靠近本国投资者、信息更对称、定价更合理的本土市场。2018年，制度改革释放的时代红利显著，TMT及医药行业等新经济领域募资金额接近2000亿港元，引领港股成为2018年全球募资规模最大的市场。 时间来到2019年，港股新制度执行一年多以后，改革的红利仍在持续释放。虽有A股新成立科创板的短期冲击，港股依然是新经济公司上市融资的首选市场之一。 数据来源：wind 2019年上半年，港股新股募资总额为698亿，为2015年同期以来最高新股融资规模，排名亚洲第一。新上市公司总数为76个，绝对数量低于去年同期。但其中主板个数为70个，创下同时段主板IPO数量最高记录，与此同时，创业板IPO个数由去年同期的50个骤降为6个。 这是由于2018年通过的改革方案中，除增加主板灵活拥抱新经济公司的规则以外，港交所还提升了创业板上市诸如市值、最低公众持股、现金流等诸多方面的要求，并且提高了创业板转主板的门槛，旨在打击创业板炒作风气。目前来看，制度改革的效果与目标较为一致，即主板作为主要市场逐渐向多元化、开放化趋近，吸引更多优秀企业赴港上市。而创业板则修改定位，专注为中小企业服务，不再充当转往主板的「垫脚石」。 数据来源：wind 从募资额行业分布来看，2019年上半年，同属新经济领域的医疗及医药行业接力TMT，继续成为引领新股募资额规模的行业。与此同时，金融服务行业募资规模排在第二，募资总额在170亿左右，其中第二上市的申万宏源募资额就高达91亿港元。募资规模排名第三的行业是教育行业，其新股名单中也不乏新东方在线等新经济企业。 数据来源：wind 从市值分布的公司个数来看，2019年上半年的新股主要是0-50亿港元区间的小型企业，占比达75%；其次则是100-200亿港元市值区间的中型企业，500亿港元以上的大市值IPO较少，仅申万宏源和翰森制药两个。这也是上半年港股新股募资总额错失全球第一的原因所在，不过下半年有阿里巴巴的回归，情况可能就会有所不同。 二、股价表现：小盘股收益有保障，新经济涨幅榜上有名 新股上市后的表现与上市公司的质地优劣没有必然联系，而由于发行价格和交易价格是由买方和卖方在不断共同博弈产生的不同时点的结果，因此市场情绪的波动对于新股破发与否的影响会更大。2019年上半年，资本市场并不太平，以中美贸易摩擦为代表的负面因素反复影响投资者的情绪，盘面整体波动很大。正是由于这个原因，2019年上半年港股市场的新股首日破发率上升至38.16%，超过2018年的35.07%。 数据来源：wind 从行业维度来看，医疗及医药行业作为融资规模最大的行业，股价的平均表现也较为突出，其首日、三日、五日均取得正向收益率。而消费行业作为投资者共识最强的行业，其发行定价会相对合理，新股表现也位列第一。此外，首日破发的行业有教育、金融服务、能源和资源、以及制造四个行业；首日涨幅前三为细价股居多的其他行业、医疗及医药行业、以及消费行业。 数据来源：wind 具体到个股层面，上市首日的涨跌情况分化较严重，首日涨幅前五的新股最高涨166.67%，最低涨37.74%；而跌幅前五的新股的区间也在-44%到-26%之间。这种两极分化的结果，对参与打新的投资者而言既意味着更大的可能收益，也意味着选股上更大的挑战。 按照新股的市值大小，将其分为50亿以下（港元，下同）小盘股、50-100亿中小盘股、100-500亿中型股、500亿以上大型股。统计2019年上半年这些市值区间的新股上市表现，发现：1）小盘股的打新收益率最有保障，其首日、三日、五日平均涨幅都为正。2）中小盘股的首日平均收益率最高，打新后在第一天收盘卖出将取得23.62%的收益。3）一般而言，中大型股的打新收益相对来说不那么高，不过2019上半年有一只异常值是市值超千亿的瀚森制药，得益于出色的基本面及独特概念，翰森制药上市首日收盘价相较发行价涨超36%。 2018年，港股新经济改革之初，大量新经济公司在上市之后破发，引发」上市改革不成功「的不满声音。然而，新股价格并不能靠制度来控制，市场往往是从冲动逐步走向理性的过程，生物医药等新经济公司此前并不被港股投资者所熟悉，市场认知不足，更难谈共识的达成。在这种情况下，这些新股上市之后股价波动大是符合市场规律的。 数据来源：wind 从2019年上半年的数据来看，情况已经有所改变。上市至年中涨幅排行前十的新股当中，有三个新经济公司榜上有名，分别是微盟集团（涨幅83.21%）、康希诺生物—B（涨幅51.36%）以及翰森制药（涨幅44.81%）。由此看来，制度创新解放新经济公司赴港IPO的道路之后的一年多里，市场对于这些新鲜面孔逐渐熟悉和接受，对于新经济公司的价值评估也慢慢趋于理性，优秀的新经济公司开始冒头。 三、总结与展望 上述统计与分析都是基于定量层面，对港股过去半年的IPO情况进行的复盘，更多关注的是已发生的事，通过数据去验证及修正此前的一些判断和预期。而未来的预测难度就大很多，我们只能尝试从一些边际的变化，去捕捉未来可能的身影。 2019年4月22日，香港财经事务及库务局局长刘怡翔表示，经过港交所及中国证监会一段长时间讨论后，双方已取得共识，在香港主板上市的同股不同权企业，7月会纳入沪港通及深港通。这意味着同股不同权的新经济公司在港上市，将有机会获得面向包括内地投资者在内的全球资金的融资机会。 于港股市场，同股不同权与互联互通的打通，意味着新经济改革的持续推进，将释放更多流动性以及提高港股对新经济公司的吸引力。于小米、美团这类已经上市的新经济公司，其品牌认可度于中国内地显著更高，加入互联互通或能吸引内地资金，增加流动性。 数据来源：富途牛牛 2019年5月底6月初，中美贸易摩擦正值胶着之际，阿里巴巴突然传出将赴香港「二次上市」的传闻。此后，港交所早年因制度限制而遗憾错过的阿里巴巴也真的一步步在推动赴港上市的进程：传闻递招股书、每股普通股一拆八降低入场门槛、传融资200亿美元……曾经因为制度限制错失的缘份，如今借着25年来最大的制度改革，港股与阿里巴巴的缘份终于要重新开始了。 阿里巴巴早已在美股上市多年，境外融资畅通，回港股除了增加流动性以外，更大的目的可能是接近中国投资者、是融资渠道多样化。那么合理猜测，当小米、美团们已经将互联互通的路子走顺，北水南下买阿里的日子还会远吗？阿里+腾讯双巨头的想象终于要实现了。 2019年6月28日，百济神州宣布，其已通过收入/市值测试，获港交所批准由未盈利得生物科技公司上市转为普通公司上市，「B」标志将从百济神州在港交所的股票代码中移除。同时，在符合任何其他适用规定的情况下，其股份将可能合资格纳入恒生指数。 而一般来说，港股通标的的理性调整会根据恒生综指成分例行调整，这意味着将来百济神州也有可能进入互联互通，吸引内地资金。与同股不同权入互联互通类似，这个变化也意味着未盈利生物科技公司上市之后道路的全流程打通。优秀的企业将得到更多的融资渠道和机会，从而有机会将企业发展得更好更壮大。 2019年整个6月，港交所贪腐与反贪腐成为热点。6月上旬，港媒报道称负责IPO审批得前港交所高管涉嫌在IPO过程中「不当审批」及像个别上市申请人「放水」，涉及超过30宗上市申请。６月２６日，证监会与廉政公署采取联合行动，出动80名廉署人员及20张搜查令，最终抓捕一名上市科高管及两名相关人士。 6月28日，李小加回应称，「港交所没有所谓的「绿色通道」或者「红色通道」，只有上市科唯一通道。同时再好的制度，也保证不到没烂苹果。再完美的制度也要不断地检慎，监管永远在路上。」空前大改革的背景下，港股IPO规模会越来越大，面向范围亦会越来越大。一个不断检慎的监管制度，是发展的基础保障。 总结：综上所述，2018年启动至今的港股新经济改革是空前绝后的，也因此给港股带来巨大的时代红利，重新激发了港股市场的活力。时至2019年下半年之初，一些边际的变化也表明，改革仍在持续推进，红利释放也在持续，港股的未来值得期待。

文：尊嘉证券公众号 不知不觉2019年已经过去一半。整个上半年，香港市场IPO数量84宗，蝉联新股市场全球第一；集资额622亿港元，位列第三，其中新经济股成为推动香港IPO市场的主要推动力，迎来高光时刻！ IPO规模 ：84家企业挂牌，募资净额622亿 今年上半年香港市场整体发行平稳，共有84间公司首发上市（含首次公开招股74家、创业板转主板8家、介绍方式2家），数量比去年同期的108家减少24家。 募资额方面上半年合计募资621.576亿港元（同比增长35%），位列全球第三，第一、第二位分别是纽交所和纳斯达克交易所。 其中前十大IPO共筹资约372.2亿港元，占上半年集资额约59.9%。 上市板块方面，仅赏之味、纳尼亚集团、申港控股、Dominate Group、电子交易集团与连成科技集团6家企业在创业板挂牌，其余均于主板上市； 企业所属地域上，内地企业47家占比达64%，香港本土企业25家，来自澳门、新加坡、美国、马来西亚等地的企业12家。 此外，跨境企业在香港上市募集资金上升显著，10间在港上市企业筹资共31亿港元，为近五年同期最高，其中零售和消费品行业海外上市排行业首位。 新经济：活力涌现，成IPO中流砥柱 港交所在2019年发表的《战略规划2019 – 2021》中提出要吸引海外大型企业来港上市，包括第一或第二上市融资。 另外，得益于港交所去年4月以来颁布的新政，推动了生物科技企业上市高潮，该类型企业共募集资金达约161亿港元。 同时，微盟集团、猫眼娱乐、豆盟科技、兑吧等新经济企业也登上了香港资本市场的舞台。上半年，新经济股在香港筹资总额占比从去年的同期31%提升至37%。可以预见的是，创新科技企业上市仍是下半年香港IPO市场的焦点。 募资额：申万宏源与翰森制药双雄争霸 2019上半年港股IPO募资净额排行榜前5名 除去创业板转主板、介绍方式上市的10家企业，74家新上市企业中，偏大型IPO主要集中在二季度。仅申万宏源、翰森制药2家募资净额达到50亿港元以上，发行总市值分别为908.95亿港元、813.68亿港元，成为体量遥遥领先的两头巨无霸。 募资净额位于10亿~50亿港元之间的有16家，占比约22%； 处于1亿~10亿港元之间的有32家，占比约43%； 不到1亿港元的有24家，占比约32% 入场费：最贵新股翰森制药一手近3万 2019上半年港股IPO入场费排行榜前5名 74只新股的入场费中，生物医药股“翰森制药”和“锦欣生殖”独占鳌头，双双超1万港元，远远超出其他新股；61只新股处于2000~4000港元区间，占比约82%；7只新股每手均只2000港元，可以看出上半年新股入场费两极分化严重，绝大部分入场费都不高。 超购倍数：豆盟科技勇夺“超购王”宝座 2019上半年港股IPO超购倍数排行榜前5名 超购倍数排名前4的新股均在一季度上市，新经济股豆盟科技以440.70倍的超购倍数勇夺“超购王”宝座，74只新股中： 有8只新股超购倍数达到100倍以上； 7只新股位于50~100倍之间； 9只新股处于15~50倍之间； 其余50只新股均不到15倍，占比约68%。 值得一提的是，14只新股公开发售认购不足，倒数第一的海通恒信公司仅获6.20%认购。 暗盘：破发率38%，连成科技大涨超77% 74只新股中暗盘录得上涨的个股有41只；平收的有5只；下跌的有28只，占比约38%，也即是说，暗盘整体破发率为38%。 2019上半年港股IPO暗盘涨幅前5名 注：暗盘涨幅=（暗盘收盘价-发行价）/发行价*100% 创业板新股连成科技集团、Doninate Group分别大涨+77.36%、61.67%，占据排行榜冠、亚军的位置。 首挂行情：日照港裕廊一骑绝尘 从84只新股首日上市的涨跌幅情况来看，收盘录得上涨的有38只；平发行价的有8只；下跌的有38只。 2019上半年港股IPO首日涨幅前5名 注：首日上市涨幅=（首日交易收盘价-发行价）/发行价*100% 我国最大的粮食及木片进口港日照港裕廊，虽然暗盘只涨了+3.33%，但首挂行情一飞冲天，暴涨+166.67%，成为了今年上半年唯一首日上市涨幅翻倍的新股，且大幅超越了其它新股。2只涨幅超50%的康希诺生物和豆盟科技都属于新经济股，而涨幅在10%以上的达到了18只。 关联度：暗盘与首日交易涨跌关联度分析 总体来看，74只有暗盘的新股中，和首日交易收盘录得： 同上涨的新股有28只，占比约38%； 同下跌的新股有18只，占比约24%； 涨跌不一致的新股有28只，占比约38%； 也即是说，暗盘与首挂行情涨跌同步的新股比例为62% 28只同上涨的新股暗盘平均涨幅约+17.47%，首挂涨幅约24.28%； 18只同下跌的新股暗盘平均跌幅约-7.30%，首挂跌幅约-16.90% 可以看出，上半年新股首挂时无论上涨还是下跌，幅度普遍都比暗盘交易要大，还可以看出，新股在暗盘交易时如果涨幅或跌幅较大，一般预示着首日上市很可能会继续上涨或下跌，且波动幅度会更大，上半年暗盘和首挂同涨跌的46新股，都体现了这一特性。 行情总览：破发率56%，冠轈控股飙涨近3倍 新股的行情表现，不仅要看暗盘和首挂涨幅，也要拉长时间线条，从中长期的股价走势去评判，而这也更能体现一只股票的潜力。 截止2019年6月28日收盘，上半年84只新股中最终34只个股实现上涨；3只个股平发行价；47只个股下跌，占比约56%。半年度56%的破发率，不仅高于暗盘的38%，也高于首挂的45%，显现出破发率随时间而递增的趋势。 2019上半年港股IPO最终涨幅前5名 注：最终涨幅=（06月28日收盘价-发行价）/发行价*100% 虽然连成科技集团夺得了暗盘涨幅第1、首挂涨幅第5，但最终跌幅达到了-49.06%，几近腰斩，说明创业板新股的炒作属性要强； 首挂涨幅夺冠的日照港裕廊的大多数涨幅已被抹去，最终夺得半年度涨幅榜冠军的是首挂涨幅排名第4的新加坡汽车经销商冠轈控股，较发行价飙升+272.09%； 此外，展现出快牛特征的央企中国烟草全资附属公司中烟香港，上市后股价一路高歌，升幅达+167.21%，成为一道亮丽的风景线； 2019年上半年各月份港股IPO破发率数据统计 从各月份上市的新股破发率情况来看： 暗盘破发率最低的是1月，最高的是5月； 首挂破发率2月最低，1月最高； 月度破发率最低的是2月，最高的是5月； 半年度破发率1月最低，4月最高； 最终56%的整体破发率，仍然过半，相比2018年的IPO行情要逊色一些。 总结 目前，香港IPO发行计划依旧强劲，下半年预计IPO活动会持续增加，大湾区利好政策不断出台，允许区内符合条件的创新型科技企业进入香港上市集资平台也将为香港IPO市场注入活力。 此外，下半年将有大型公司以第二上市方式赴港上市。若阿里巴巴成功回香港上市，必将有助于刺激目前的香港股市，更会吸引在美国上市的京东、百度等公司考虑在港上市。同时，创新科技企业上市仍是下半年香港IPO市场的焦点所在。乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海。 2019年上半年的港股IPO行情落下帷幕，下半年的打新盛宴正在开启！ 本文不作为投资依据。