美银美林:历史终将重演 一切归于衰退

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美国国债收益率曲线持续平坦化,又一个分析师据此警告经济衰退即将到来。

美银美林资产证券化负责人Chris Flanagan在最新报告中表示,美国失业率处于低位且可能进一步下降,美联储仍将进一步加息,这一切在以前都曾出现过,最终的结果都是经济衰退。

Flanagan在报告中写到:

近期(美国国债)收益率曲线显著平坦化,自10月底以来,2年期和10年期利差从80个基点降至50个基点,这是经济周期走到当前阶段自然出现的情况。失业率处于低位,且可能进一步降低。美联储有意进一步加息,以避免未来出现通胀。

我们曾经见过这种情景,而最终的结果通常是收益率曲线平坦化甚至倒挂。以史为鉴,我们认为未来最可能出现的情况是,可能就在明年,2年期和10年期利差就将降至0甚至倒挂,随后在2020年或者2021年可能会出现衰退。

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Flanagan这种观点和美银美林利率策略团队有些冲突,后者认为,由于美国将采取更宽松的财政政策,赤字规模将升高,且美联储自己也希望5年期和10年期国债收益率更高,因此美国国债收益率曲线将会重新陡峭化。

Flanagan表示,尽管和几年前的预测相比,美国国债收益率曲线平坦化的过程花费了更长时间,但是从美联储在通胀位于低位时仍将继续收紧政策的意愿来看,2年期和10年期国债最后50个基点的利差在2018年将会消失。

从历史来看,美国国债收益率曲线倒挂通常是经济衰退的先行信号。BMO在最新的2018利率展望报告中表示,预计在明年3月美联储FOMC会议时就会出现收益率曲线倒挂的情况,如果3月不出现,6月也会出现。

BMO称,“只要美联储仍处于积极的加息进程中,美债收益率曲线就会继续平坦化,即使通胀水平在上升。”

摩根士丹利也在报告中给出了一个时间点:预计明年9月美联储FOMC会议前后,美债收益率曲线会“完全平坦化”。

在上述报告中,Flanagan提到,从1990年代末以及2005-2007年的情况来看,当2年期和10年期国债利差缩窄50个基点时,2年后利差就开始扩大,随后就是经济衰退的到来。

不过报告同时也指出,尽管近期收益率曲线的进一步平坦化值得关注,但现在就据此改变投资策略可能还为时过早。

比如,美国2年期和10年期国债利差在2005年底降至0,并在2006年倒挂,但到2008年经济衰退才开始加速。

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