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e投睿eToro:当心美元一涨毁所有

美元上周的表现,“让美联储近三个月的努力付诸东流”。美元大涨,从来都不是什么好事情。甚至有投资者将这种现象总结为:美元大涨,其他资产就只能歇菜了(theDollar Rally to end all rallies)。

美元指数在美国不及预期的核心PCE数据公布后,美元指数从上周最高点回落。

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图片来源:Investing

自美联储放鸽以来,市场对美元似乎陷入了一种“看空做多”的奇幻状态。美元指数在近三个月不仅没有下跌,还震荡上行,超过2018年导致新兴市场大跌的高位。

在看空美元的队伍中,摩根士丹利在近日进一步加码看空美元,认为当前全球市场的复苏将会压制波动率抬头,有利于新兴市场货币和商品走强,进而带动美元走弱。遗憾的是,该预测并没有变成现实。

至于美元飙涨的原因,多家媒体引用的市场观点是,美国经济数据预计符合预期,相对全球其他地区表现优异,美国资产再次得到投资者的青睐。美联储比全球同行有更大的降息空间,并且全球经济增长加速,这可能使这些同行收紧政策,从而缩小利差。

另一种说法是,美元荒卷土重来。

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如上图所示,当美元指数上涨时,准备金率就越高。也就是说,美元升值,导致美国储备银行可用于借贷的资金减少了。两者互为因果,而市场对此又特别敏锐。例如2013年,美联储宣布减少债券购买时,新兴市场资产出现剧烈波动。

即使美联储宣布停止加息,美国的联邦基本准备金率并没有下降,反而在上升。随着银行准备金越来越缺乏流动性,美元的流动性正在迅速下降,这是偿付抵押债务所必需的经历的。

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在这个过程中,市场密切关注油价表现。如果油价上涨导致通胀上涨,美联储降息时间会变得更遥远,美元可能储备更多上涨的动能。

不管美元因什么而涨,还会因什么而涨,对已经涨起来的美元就不得不当心。

因为在近十年来,低利率已经重塑了全球美元市场,以至于任何感知到的美元流动性的微小变化都会导致巨大的波动。

通常情况下,强美元周期通常会引发金融和经济危机。因为在美元走强的过程中,美国每年接近万亿美元的赤字风险会通过各种方式,转嫁给某些经济结构单一,债务赤字、外债及通胀高企的国家和地区。

究其原因是美元的全球地位所致。目前全球债务已经高达237万亿美元,且其中大部分以美元计价,而美元升值使得许多经济体在本币走弱时更难偿还债务,而一旦出现债务违约,就意味着本币将会更弱了,进而形成一个恶性循环。

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最近一段时间以来,在美元流动性变得越来越稀缺同时,新兴市场正在经历较大的震荡。2018年新兴市场动荡记忆犹新,2019年会重蹈覆辙吗?

分析认为,2018年4月TED利差曾一度冲破60BP,年底也曾一度上涨至40BP以上。目前,TED利差不到20BP。(TED利差即3月期伦敦银行间市场利率LIBOR与3月期美国国债利率之差)

理论上,美元荒还没有出现。

但是欧元区、英国和日本经济难有较大起色,特别是欧元区,经济数据不及预期和下调GDP增速长期占据头条,对美元形成了较强的支撑。

高盛策略师预计,预计未来三个月欧元/美元将跌至1.10;美元指数则将升至99。

2017年初以来,汇率与股市的联动显著加强。A股和人民币通常会受到同样的风险情绪影响,特别地,如果风险情绪是由海外因素主导,人民币汇率可以看作是国内股票市场的先行指标。人民币汇率关键点位的突破通常带来股市上涨。

前期由于经济超预期复苏,货币政策已经出现了微调,如果汇率短期压力加大,那么货币政策有可能更加谨慎,所以4月底、5月初的流动性环境存在一定的不确定性,投资者应该加以关注。

免责声明:请注意,由于市场波动,部分价格可能已经出现变化而不适用于上述情形。过往的表现无法判断未来的结果。本文并非是一篇投资建议,您的交易存在风险。

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