金银比创26年新高,机会?

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金融市场每天都在创造历史。

以5月17日Comex主力期货合约收盘价看,金价为1287.0美元/盎司,而银价为14.545美元/盎司,两者的比价为88.5

88.5,在历史上是个什么水平呢?

下面这张图,就是根据105年来每月的金银价格计算的金银比。

金银比创26年新高,机会?

显然,88.5的金银比创下自1993年迄今26年来的最高纪录,也是金银比有史以来第三次走到90附近:

第一次是在1939年-1942年的第二次世界大战期间;

第二次是1990-1993年期间。

在1939年之前的历史中,金银比从未有超过80的记录。

金银比,可是个历史悠久的话题。

人类最早铸造金属货币的吕底亚人,将黄金白银价值比设定为10;随后的波斯帝国,则将金银比规定为12;古希腊和亚历山大帝国认为金银比应该是10;从罗马帝国到欧洲中世纪,随着白银产量增加,欧洲黄金白银的价值比从10左右提高到了13左右……

古代西方人对金银比迷惑不解:黄金白银同为货币,为什么其价值比是13左右?

难道,是上帝冥冥之中的安排?

借助传统说法,他们找到一个“科学”的解释:黄金代表太阳,而白银代表月亮,而月亮绕过黄道带比太阳快13.3倍,所以黄金的价值应该是白银的13.3倍。

然而,西方的“科学”从来都不适用于东方。中华文化的核心地带,历史以来银矿少而金矿多,所以金贱银贵(相对西方而言)。一直到明朝以前,中国金银价值比一直维持在5-7这样的一个低位。

地理大发现时代以后,随着拉美多个大型银矿的发现和白银开采技术的进步,白银产量大幅度提高,国际上金银比率进一步升高到了15左右。眼看中国金银比还这么低,银价相对于黄金老贵了,所以欧洲人带着他们从美洲开采出来的白银,大老远跑到中国来,除了买丝绸、瓷器、茶叶之类的特产之外,就是用白银套利交换中国的黄金……

套利交易玩到了明朝末年,中国的金银价值比也达到了10左右。

一个意想不到的结果出现了:

欧洲黄金越来越多而白银越来越少,中国和印度则白银越来越多而黄金越来越少,最终导致西方出现了金本位,而东方则出现了银本位。

随着西方的崛起,金本位货币体系在19世纪后期逐渐成为欧洲和美洲国家的标配,而西方经济优势的逐渐上升,带来黄金货币价值的上升,由此对白银价格形成严重冲击。主要工业国都把黄金当作货币和财富储备,而把白银看作普通商品在国际市场上倾销,由此导致白银价值相对于黄金开始急剧下滑。

到20世纪初期,金银价值比已经达到30-45的水平。

第一次世界大战爆发,西方各国政府对黄金价格进行管控,这导致人们被迫通过购买白银来抵御通胀,金银比数字迅速下降,最低曾达到低于20的水平。但随着战争结束,欧洲国家恢复金本位(金汇兑本位),白银价格再次下滑,金银比逐渐上升。

1929年世界范围内的经济危机爆发,欧美国家将黄金储备看作救命稻草,银价狂泻而下,1929年白银的全年平均价格还是0.5美元/盎司,到了1932年居然跌到0.25美元/盎司,而此时黄金价格被固定为20.67美元/盎司,这导致金银价值比一路飙升至接近80。

1934年,“罗斯福新政”宣布美国公民持有黄金非法,美元瞬间贬值至35美元/盎司,民众唯有依赖白银保护自己的财富,这造成白银价值在短期内急剧上升。但随着第二次世界大战爆发,黄金成了国际信用的唯一代表,各国政府开始抢购黄金并禁止黄金出口,白银没人疼没人爱的,一路下跌至0.36美元/盎司,金银比一度飙升到接近100这样的历史新高度。

金银比创26年新高,机会?

战争结束后,西方确立了美元-黄金挂钩的布雷顿森林体系,黄金长期固定为35美元/盎司,由于政府不允许私人拥有黄金,人们同样只能购买白银来抵抗通胀,这促使银价逐渐上升,到1950年代升至0.9美元/盎司。布雷顿森林体系垮台前夕,白银涨到1.65美元/盎司,由于黄金价格依然被固定在35美元/盎司,金银价值比由1942年的97一路降低到了1968年底的16左右。

1971年布雷顿森林体系垮台,美元不再与黄金挂钩,持续10年的大滞胀时代到来了,金银价格都开始暴涨,但白银涨得更快。

20世纪70年代末到80年代初,在亨特兄弟的白银投机操纵中,白银价格一路飙升,从最低时候的2.9美元/盎司,暴涨至最高50美元/盎司,金银比也随之一路下跌,最低曾瞬间达到12这样的300年新低。

亨特兄弟投机过后银价崩溃,金银比再度逐渐上升,到1990年代,美国进入所谓的“金发女孩”经济时代,由于经济持续发展而通胀水平极低,同时美国的债务水平还不断降低,股债双牛,这让美元的信用持续上升,而黄金白银的价格则是一路下跌,而白银跌得尤其惨,在1990-1993年,一度跌至4美元/盎司以下,由此也导致金银比冲上100这样的高位。

在触及100这样的高位之后,随着金价下跌,到了1999年金银比再次快速下跌到50左右;接下来,随着美国反恐战争的推进,信用避险需求上升,黄金的价格上升得比白银更快,于是2003年金银比又冲上80这样的高位,随后又是一路下跌……

2008年金融危机的爆发让金银同时暴跌,金银比一度突破80,但此后又因两者快速上涨而下降,在2010年到2011年初的银价狂飙中,银价再度到达49美元这样的高位,而金银比一度低至30左右的水平。

随后就是银价的崩溃并阴跌至今,相比2011年价格跌去70%以上,在2015年底和2018年末,银价都一度低于14美元/盎司,金银比随之也一路上升,直至目前的接近90。

下图就是最近50年来以美元计价的黄金和白银价格表现(黄线和右轴为银价,浅蓝线和左轴为金价)。

金银比创26年新高,机会?

布雷顿森林体系垮台迄今已经近半个世纪,统计黄金和白银的月平均价格——

金银比超过85的时间只有26个月;

超过90的时间,只有10个月;

超过92的时间,只有4个月;

超过95的时间,只有1个月;

而且,除了2019年4月之外,它们全部集中在1990年底-1993年初。

金银比创26年新高,机会?

如果按照真实通胀水平来计算,白银价格处于有史以来的最低值(见下图)。

金银比创26年新高,机会?

通常认为,黄金是全球金融属性最强的商品(比特币或可与之竞争),是对抗信用货币滥发的终极工具,金价会随着通货膨胀而上升,保证投资者的资产不被通货膨胀侵蚀。同时,当世界政局和经济不稳,尤其是发生战争或经济危机时,各种普遍的投资工具如股票、基金、房地产等都会受到严重的冲击,这时黄金又能体现很好的避险属性。

相比之下,白银既有金融属性也有工业属性,金融属性让其价格基本跟随黄金。但银与实体经济关系更加紧密,更因其市场规模有限,盘子较小,银价涨跌幅往往远高于金价。同时,作为工业品种,银价与库存的高低也息息相关——库存高,银价走低;库存低,银价走高。

金银比,在本质上是当代金融市场对白银金融属性和工业属性的比较,目前白银价格接近其生产成本线,而且金银比接近90,说明市场完全把白银当作工业品,丝毫没考虑其同样也具有信用对冲的金融属性。

当这种信念已经被市场定价到了极限的时候,接下来还能怎么走呢?

作为如此重要的一种工业金属,或是纯粹市场情绪,或是基金刻意操纵,白银的价格硬生生被连续几次打压至矿山的生产成本线附近。因为最糟糕情形都已被市场给预估进来,接下来,哪怕是纯粹按照工业品来看,银价也不可能再跌下去。

盛极而衰,物极必反,接下来,很可能就是白银价格和金银比同时的修复过程。

不算2018年底以来金银比的大幅度上升,过去的50年间,金银比出现过3次向下触底+5次向上突破,而每次金银比极端偏离常态,此后都意味着银价的大幅度调整。

金银比创26年新高,机会?

综合来看,本次的金银比价格飙升与1990-1993年非常类似,都是在美国债市与股市双牛的情况下所产生,而且如果从2015年底突破80算起,迄今金银比在高位已超过3年时间。

在小红圈里,我会对过去50年4次金银比超过80的情况,与2018年下半年以来的情况,进行一个对比,有兴趣的可以进圈查看。

即便用MACD、RSI或KD这样纯粹的技术指标来看,目前白银价格日线与这些技术指标的表现也明显存在着所谓的“底背离”状态,这意味着,白银接下来的半年有很大概率会涨一波。

金银比创26年新高,机会?

就我个人看法,14.5美元/盎司的白银,就是2019年初以来这一轮白银价格下跌的底部。

如果你相信白银价格可能处于有史以来的底部,相信未来大概率白银价格会上升,可以考虑在自己的银行账户中买入纸白银——这也是没有持有成本、且不带杠杆的看多白银最合适的方法。

文:路财主

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