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中国7月新增贷款、M2及社融增量全线低于预期

路透上海8月12日 – 中国央行周一公布,7月新增人民币贷款1.06万亿元,低于此前路透1.25万亿元的调查中值;当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.1%,路透调查中值为8.4%。

中国7月新增贷款、M2及社融增量全线低于预期

央行数据并显示,7月末人民币贷款余额147.02万亿元,同比增长12.6%;路透调查中值为12.8%。

数据还显示,7月社会融资规模增量为1.01万亿元人民币,远低于此前路透1.5万亿元的调查中值,比上年同期少2,103亿元。

主要数据:

–7月末新增人民币贷款1.06万亿元,路透调查中值为1.25万亿元

–7月末M2同比增长8.1%,路透调查中值8.4%

–7月末人民币贷款余额147.02万亿元,同比增长12.6%,路透调查中值12.8%

–7月社会融资规模增量1.01万亿元,路透调查中值1.5万亿

–7月末社会融资规模存量214.13万亿元,同比增长10.7%

以下为市场人士的评论:

–招商证券研发中心联席首席宏观分析师 罗云峰:

7月实体部门债务余额同比增速全面低于6月,家庭、政府和非金融企业合并下来增速是11.1%,6月是11.5%。这个总的下行方向,是符合之前判断的,但幅度上有点超过预期。究其原因,应该是总的经济政策不再鼓励实体部门的需求总量,或者说信用创造的增加,而将重点转向将创造出来的钱怎么用起来。

具体来说,7月家庭债务余额增速下降到16.5%,上个月为17.1%,主要是因为房地产调控一直没放松,而且未来这个增速还会继续下降,并有望向10%左右靠拢。

政府部门的债务余额增速,本身就是对财政政策松紧的一种反映。7月为13.4%,上月为13.9%,表明当月财政政策的力度,实际上是稍稍偏紧了一点的;而且从8月的高频数据来看,这个增速可能还会继续下降。

非金融企业方面,债务余额增速从6月的8.2%下降至7.8%,主要因为6-7月盈利表现疲弱,最新的PPI数据也反应了这个问题。4-5月贸易战引发的冲击,在6-7月基本结束,美国新一波加征关税动作,对8月会有什么样的影响,还需要观察。如果8月PPI环比能平稳,那么说明盈利底部正在逐步形成。结合7月其他数据来看,单月的形势也在逐步改善。因此,对7月以及未来经济数据,无需太悲观。

综合上述情况,加之此前中国在政策宽松的路上已领先于其他国家,即使近期海外央行宽松潮起,我们认为不论是货币政策还是财政政策,目前都不需要大的方向上的变化。

–财通基金固收分析师 郑良海:

7月新增贷款减少,主要是企业短期贷款同比萎缩加深,居民户新增短期贷款增长大幅减少,估计与结构化融资收紧有关;但企业中长期贷款明显好转,与政策鼓励和时点也有关。居民户中长期维持高位。票据融资也有所减少。

社融增速看,主要是未贴现汇票大幅多减和表内贷款少增;委托贷款略减,信托贷款少减,但随着地产信托融资收紧,未来增长乏力。

下一阶段政策,将注重以供给侧结构性改革的办法稳需求,在推动高质量发展中防范化解风险。稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,适时适度实施逆周期调节,引导广义货币M2 和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。

–长江证券宏观 赵伟:

7月新增贷款低于预期,一方面与财政支出回落等对企业贷款拖累有关;另一方面,也可能受地产融资收紧、严查票据和短贷等影响。另外,社融顶部确立,贷款增长放缓、非标收缩等拖累因素逐步显现。

随着广义财政发力趋弱、地产回落,及同业收缩影响的逐步显现,信贷增长放缓,非标收缩可能加快,专项债或在8月和9月形成明显错峰,社融存量增速或已进入缓慢回落通道。

债券市场,继续看多利率债和高评级信用债,基本面、信用环境、资金风险偏好、外资持续流动等利多因素,均在加速显现;随着去杠杆持续推进,绝对安全的资产会越变越少,再配置压力或加剧“资产荒”,也有利于债市。股票市场,慎用“周期框架”,多以“转型”视角看待变化。

–海通证券宏观 姜超、李金柳:

7月社融存量增速从6月的10.9%略降至10.7%,我们测算若不含专项债社融存量增速从9.8%回落至9.5%,而政府和社会总融资存量增速从11.1%降至10.7%。7月融资增速小幅放缓,但今年以来社融增速总体稳中有升,意味着融资对经济仍有支撑。从二季度货政报告看,央行认为稳健的货币政策要松紧适度,下一阶段重点或是以改革方式促进降成本以及引导信贷结构,全面降息的概率不大。

–招商银行资产管理部高级分析师 陈郑:

这个月的总量确实比较低,但结构也有点奇怪,中长期贷款比较稳定,短贷降了很多。因为上个月地方专项债发行量很大,我猜测中长期贷款可能跟基建项目的需求有一定关系,所以中长贷没有太受到经济下行压力的影响,另外虽然有房地产调控,但居民购房需求还相对平稳,所以房贷也比较稳定。

另外一方面,所以短期融资需求下滑,还是跟经济预期不乐观有很大关系。

央行应该已经早看到这个数字了,包括周末前公布了货币政策执行报告,里面政策的表述还是维持稳定,不会因为数据公布了政策就突然变化。不过融资的下行对市场预期影响还是比较大的,这周需要关注的是周四到期的MLF(中期借贷便利)到期,怎么操作可能会对市场有所指引,不排除用一部分TMLF(定向中期借贷便利)替代MLF,这可能是现阶段比较合理的选择,既没有降息又降成本了,是相对比较中性的手段。

–江南农商行资金业务管理部宏观主管 李苗献:

7月新增贷款和社融都比预期低一点。贷款主要是短期贷款减少较多,但长期贷款尚可,另外,近期票据利率较低,增量部分或许替代了短期贷款。

社融方面,除了贷款低,非标受到房地产融资收紧等影响减少也较多。不过贷款和社融余额增速相对比较稳定,没有新增量看上去那么弱。

所以说,目前这个情况下,短期内货币政策不会有大的变化,还是延续稳总量、调结构的思路。

–中海晟融经济学家 张一:

7月M2增速和新增人民币贷款全面低于预期,主要是两个因素导致的,第一:一季度的政治局会议之后,央行再无全面降准动作,这一定程度上影响了货币投放和信贷新增;第二:一季度以来,实体经济需求不振,尤其是打压房地产等动作压制了信贷需求,这也导致数据不及预期。

从草根调研看,目前实体经济确实对贷款需求不大。这也从另一个角度说明,在经济下行的情况下,即使再度降准,对经济刺激效果也相对有限。

央行的货币政策提出要发挥LPR在贷款利率定价中的标杆作用。我们认为,这有利于降低实体经济成本。但是要切实采取措施,引导资金流入实体经济。

–联讯证券 李奇霖、钟林楠:

社融和贷款均大幅低于预期,表外业务项和企业短期贷款是主要拖累项。

表外业务项和企业短期贷款的大幅减少可能与6月季末冲存款行为有关。一般在季末月,为了应对存款考核,银行一方面会利用企业短贷来派生存款,在6月过后,这些短期贷款陆续到期,带来企业短期贷款的大幅减少;另一方面会使企业选择用票据来应对资金结算,在6月过后,替代作用消失形成反馈,此外由于1月份票据冲量较多,六个月期票据大量到期也间接造成了票据的大跌。

企业长贷意外转好,比例提升,一是与监管有意引导银行加大中长期贷款,优化贷款结构有关,二是与二季度末地方债重新放量,基建领域的信贷需求可能有所起色。

在房地产领域信用派生力量被限制,信用扩张的资产端缺乏有效依托的情况下,若专项债不扩容,则随着专项债下半年发行额度减少与低基数效应逐渐消失,年内社融增速高点大概率已经过去,信用收缩可能会再成趋势。

–德国商业银行中国首席经济学家 周浩:

(金融数据)真的不太好,由于受到汇率的制约,政策上能应对的办法不多。而且政策继续放松短期也的确看不到效果,只能延续目前的思路,货币政策总量和价格保持稳定,继续结构性政策调整。

–上海证券宏观分析师 胡月晓:

货币、信贷增长稍有回落,但流动性宽裕局面未改。由于经济放缓,信贷、货币的对应合适增长水平也在下降。我们之前就说过当前增速处在合适增长区间上限,未来或有小幅下降,我们认为货币增长在7.5-8.5%期间都是正常的,在去杠杆基调下,维持在8.0%下方才是跟更适合经济转型的增长区间。

预计未来货币政策维持现状的可能性较大。在货币存量过多情况下,货币、信贷的略放缓也不会对经济增长造成影响。金融要发挥对经济增长的促进作用,关键在于深化金融改革,促进金融回归实体。由于短期通胀水平的高企,降准、降息概率短期下降,但年内仍是大概率事件。

**相关背景**

–中国央行上周五晚间发布第二季度货币政策执行报告表示,要保持定力,有效应对国内外不确定因素影响。稳健的货币政策要保持松紧适度,适时适度实施逆周期调节,保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定,发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用,更好地服务实体经济。

–在食品价格尤其是猪肉价格走高的拉动下,中国7月CPI同比增速继续高位运行至17个月高点,而PPI同比则跌至近三年最低,正式进入通缩区间。分析师们认为,由于猪肉供应紧张格局未改、中美贸易摩擦一定程度增加了农产品的供应成本,CPI或仍有一定上涨空间,但整体温和可控,货币政策不宜太受制于通胀压力。

–尽管中美贸易摩擦尚未熄火,但中国7月出口同比数据超预期增长,增幅创四个月最高,显示出中国出口的韧性,不过由于内需较弱,进口同比依然处于负区间,衰退型顺差在延续;短期数据尚难以体现基本面的趋势性改善,伴随贸易摩擦趋势的持续,中国国内经济下行压力犹存。

–中国央行周三表示,网上有消息称“中国人民银行决定,自2019年8月10日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率”,此为不实消息。央行微信公众号发文称,人民银行已向公安机关报案。

–人民币兑美元CNY=CFXS周一跌破7元整数关口,创逾11年新低。中国央行行长易纲晚间表示,无论是从中国经济的基本面看,还是从市场供求平衡看,当前的人民币汇率都处于合适水平。虽然近期受到外部不确定性因素影响,人民币汇率有所波动,但对人民币继续作为强势货币充满信心。

–中国央行下半年工作电视会议指出,央行将坚持实施稳健的货币政策,保持松紧适度,及时预调微调。灵活运用多种货币政策工具,适时适度进行逆周期调节,保持流动性合理充裕。

–7月30日召开的中央政治局会议指出,当前经济发展面临新的风险挑战,国内经济下行压力加大,必须把握长期大势,抓住主要矛盾,办好自己的事。有效应对经贸摩擦,全面做好“六稳”工作。加大对外开放,加紧落实一系列重大开放举措。(完)

文:路透

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