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必贝证券 | 美股高位 | 普通投资者的资产配置实践

文:者希博

一、资产配置

今天分享的主要内容和美国ETF相关。资产配置对于中国投资者来讲,并不陌生,大部分金融机构都在宣传资产配置理念。简单来说,资产配置就是不要把鸡蛋放在同一个篮子里,不然一个篮子掉在地上,所有鸡蛋就碎了。投资者对资产进项配置,就是希望在风险可控的情况下,实现资产增值最大化。

对于高净值人群来说,资产配置不是一个问题,有非常多金融机构为他们服务,他们的客户经理会出一个非常完善的资产配置方案,基于他们的风险偏好,应该要配哪些资产。对于这些金融机构来说,本身的资产也非常丰富,可以通过私行服务,一站式购买所有类别的资产。

对于普通投资者来说,无论从研究还是购买资产,都面临非常大的困境,无论是决策还是执行过程,都是非常困难的事情。

二、美股ETF

美国的二级市场里面,不仅有全世界最优秀的上市公司,还有另外一类资产ETF。中国市场上的ETF资源相对较少,国内投资者可能不太熟悉。ETF可以理解为一种基金,金融机构通过一种结构和投资逻辑,购买各种证券或者债券等金融资产,把它结构化以后拆分成小块,普通投资者可以通过二级市场实时的购买这些ETF产品。

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ETF有5大优势。第一,ETF覆盖的资产类别非常多。美国市场大概有1800多只ETF,覆盖了投资者可以想到的所有资产,通过对应的ETF,找到合适的投资标的。

第二,ETF相对稳健。因为ETF本身是一篮子股票,所以ETF底层可能涉及到上百只股票,相对来说比较稳健,避免了单只股票的黑天鹅事件,在证券市场里面,最确定的就是有不确定性。有一家公司在之前做了溢价40%的要约收购,所有人都觉得这是一个很好的套利机会,通过二级市场期权进行套利,我身边有一个朋友买了十几万的期权,最后全部归零。对于市场来说,没有100%确定的事情,ETF这样的一篮子股票,可以有效的抵御这种类型的风险。

第三,ETF交易灵活。ETF是一种通过证券公司完成交易的场内基金,交易量很大,投资者在在买入当天卖出。

同时,ETF的管理费用比较低、交易标的非常多。

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二级市场上交易的ETF和股票最大的区别是,股票的股本不会变,除非上市公司增发,这并不频繁,但是ETF股本本身可以随时变化,如果市场的需求增加,ETF的总股本就会相应的增长。ETF市场上有一个特殊的机构——AP,主要职能就是增加或者减少ETF的总股本。ETF底层是一篮子股票,如果投资者对某一只股票的需求剧烈增长,如果股本不增加,ETF的价格会大幅上扬,但ETF本身价值并没有上升,会成为套利的机会,因为价格终有一天会回归价值,所以AP会在ETF大幅上涨,偏离内在价值的时候,通过增发来抑制价格的上涨,下跌是同样的逻辑。

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ETF最早在90年代初,LOR公司首次推出了以标普500指数为追踪目标指数的信托超级单位,由于这个构架下产品本身非常复杂,市场在其推出之后反应不太热烈,没有几年就退市了,但是这个产品是ETF的雏形。

1993年诞生了真正意义上的第一只ETF–SPDR,这是第一只标准ETF,后来基于现代投资公司生成的ETF,让整个产品变得更加成熟。2002年开始,ETF市场维度非常高,数量大规模增加。

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从2006年300多只ETF到2015年的1500多只,现在美国市场达到1800多只。整个基金的净流入本身规模也非常大,无论是个人投资者,还是机构投资者,都更多的使用这样的形式投资。相对于公募基金来说,这种类型的金融产品结构更简单,交易便捷度更高,管理费用更低。ETF的管理费用一年只有千分之几。

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ETF主要分两类,第一类是追踪式,ETF本身追踪某一个指数,比如标普500、沪深300,有很多基金公司发行对应的ETF,投资者买了这些ETF以后,相当于做了指数投资。包裹式有些类似公募基金,表现形式是ETF,本身有自己的投资逻辑,由基金管理人做一篮子股票组合,本身会有各种各样的主题,比如美国医药行业主题ETF、中国互联网主题ETF,有无数的基金管理人根据不同主题生产ETF,供投资者更加方便做ETF投资。

接下来简单看看美国不同类型的ETF。

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最知名的是SPY,美国最大的一只ETF,跟踪标普500指数。如果在美国十年牛市里,购买SPY做被动投资,没有择机择时,可以看到过去十年的收益率接近200%,这比大部分人通过不停买卖股票达到收益高。

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在美国市场,杠杆ETF比较特殊, UVXY本身是恐慌指数1.5倍做多的ETF,当市场恐慌的时候,UVXY的波动会非常大。周五美国股市大跌,标普500下跌超过2%,UVXY涨幅超过15%。中国大部分投资者有非常强的投机性,在我们自己的产品上可以观察到,UVXY是中国投资者交易量最高的ETF,SPY反而没有人交易。

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中国投资者感兴趣的另外一个点是买房子,身边有很多朋友在美国投资房产,从租金的投资回报率来说,非常不错。我自己在美国买过学生公寓,作为投资类别的选择,按租金算,年化收益在5%左右,但直接买房产的问题是有没有可以信任的机构帮忙完成整个交易,如果要自己转一圈做决策,买了之后委托第三方管理房产,甚至在交割中,由于自己不了解当地的情况,错误的设计结构购买房产,我现在很后悔买房用了自己的名字,对我来说,这是一个特别棘手的事情,最近我就在处理这个问题。因为我作为自然人持有一个物业,尤其是学生公寓,如果发生了火灾,学生需要赔偿,可能让我有巨大的资产。相对来说,在美国买房,最好在美国注册一个有限责任公司,公司持有物业,控制风险。对于普通投资者来说,美国有非常好的房地产信托,很多都是不同主题的,这些信托是专业房地产专业管理机构。单独买一个房地产信托会有风险,某一家房地产公司内部管理可能出现问题,产生重大损失,都可能导致房地产信托收益率和股价持续走低。

VNQ是一篮子的信托,稳定性比较高,本身提供按季度支付利息,年化收益率在4.5%左右。作为投资者来说,VNQ有非常好的资产增值作用。

在美国市场投资高分红产品,中国投资者有非常大的优势,除了极个别公司,中国投资者投资的95%以上的标的,产生的分红,只需要支付10%的分红税,这是二级市场里最低档。台湾、香港的投资者会被征收30%分红税。

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国内投资者喜欢买黄金,GLD是世界最大的持有实物黄金ETF,它对应的底层资产都是实物黄金。如果投资者觉得市场风险逐渐加大,希望资产安全稳定,就可以买GLD。资产配置中是肯定会涉及到的ETF,在任何场景下,黄金都是重要组成部分。

接下来介绍几个主题投资ETF。

美国市场上的基金管理人非常多,他们基于不同的主题生产ETF。前两天从美国回来一个朋友,现在就在美国发行5G主题ETF,10月份上市。有非常多基金经理,基于自己的经验和知识,捕捉市场上的投资机会,普通投资者通过购买相应的ETF获得收益。

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KWEB是一家被中金收购的美国基金管理公司推出的产品,主要投资中国互联网上市公司,美国市场上的ETF底层可以是世界范围内的各种金融资产。KWEB本身主要投资在香港和美国上市的中国互联网公司,这只ETF持仓最大的股票是腾讯、阿里巴巴和美团,其中两家在香港上市。当投资者觉得香港某些公司值得投资,并不需要去找香港券商开户,可以找对应ETF的投资。

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AIEQ的业绩并不是非常好,但在概念上比较新,它是第一只上市的AI主题ETF。在整个基金的运作没有人工介入,基于机器学习完成捕捉交易机会的ETF,这是一个没有基金管理人的主动型ETF,通过模型和算法实现。AIEQ上市以后的表现令人担心,但是基金管理人比较高兴,因为目前在金融领域,还是人靠谱一些。

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半年以前由于大麻的合法化,这个投资领域非常火热,所以出现这样一只ETF。MJ主要投资于美国和加拿大上市的各种大麻公司。

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UFO是投资太空领域的ETF。

如果我希望在证券、债券、房地产和黄金各配置25%的资产,可以怎么做。

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证券领域我会选择标普500指数和沪深300指数的ETF作为投资标的,债券方面选择美国国债的ETF和美国高收益公司债的ETF,低风险和高风险搭配。房地产选择VNQ,黄金选择GLD。

三、智能投顾

之前出现一个比较大的概念——智能投顾,我简单介绍一下。

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它的逻辑是做到分散、个性化和长期回报。个性化是智能投顾非常重要的环节。

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智能投顾在美国成为热点的原因,首先降低了投资门槛,一个投资顾问能够管理的客户有限,只能投顾可以解决这个问题。其次,移动互联网的发展使年轻人更加喜欢用互联网产品,包括算法和beta成为热点。

智能投顾不是通过AI技术完全取代人,而是人和AI有机结合,完成投顾业务。

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从切割的角度来说,需要对结构化和非结构化的数据进行处理,通过机器学习的方式,计算有效前沿,然后产品化,输出一个有效的产品给投资者。产品化的背后,需要一整套交易算法和策略,帮助用户最低成本完成整个资产配资底层交易的实现。这是智能投顾实现的整体框架。

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BBAE有一些智能投顾产品,主要配资5大类产品。包括固定收益类、成熟国家股票市场、新兴市场股票、商品市场和另类投资。基于这几大类别的资产,选择15、16个投资标的,基于整个市场的数据分析和整个决策的履行,根据投资者的风险偏好,动态的调整资产配比。

作者简介:

者希博是必贝证券(BBAE)创始人兼CEO。作为前在线旅游巨头“去哪儿”的16号员工,曾任去哪儿酒店事业部CEO。者希博和伙伴2016年创立必贝证券。者希博的工程师团队曾亲手搭建了中国最大在线交易系统之一。在他看来,公司和公司做竞争,最后比拼的是谁效率更高,自动化程度更高,成本控制能力更强。

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