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学瑞幸造假?又一中国公司被浑水做空,深夜暴跌!

文:财经锐眼,版权归原作者所有

瑞幸自曝咖啡财务造假之后,美国股市的中概股就成了众矢之的,并由此引发了一系列风波。

瑞幸自己造假,却让整个中概股背黑锅。连美国证监会主席杰伊克莱顿都史无前例地表示:“因为信息披露的问题,提醒投资者近期在调整仓位时,不要将资金投入在美国上市的中国公司股票。”

瑞幸曝出惊天造假大案,拜著名做空机构浑水所赐。浑水通过雇佣大量人员,以实地调查的方式获得了瑞幸门店详实的一手数据,最后才有长达89页做空报告的横空出世。

把瑞幸彻底撂倒之后,名声大噪的浑水大有“乘胜追击”、“穷追猛打”之势,再度发布了针对一家中概股,互联网教育公司跟谁学(GSX.US)的做空报告。

北京时间5月18日晚间,浑水发布了针对跟谁学的做空报告。与针对瑞幸长达89页的做空报告相比,这份做空报告只有20多页,不算特别长,但却刀刀扎心。

浑水在做空报告中,称跟谁学存在着各种数据造假:

跟谁学有70%甚至是80%的用户为虚假

跟谁学至少有80%的收入是造假的,甚至可能是90%以上;

跟谁学欺瞒性地少报了费用。

浑水还表示,跟谁学董事长陈向东至少抵押了3.18亿美元的跟谁学股份,出借人是瑞士信贷。浑水说,出借人一旦大举抛售股票,会让投资者面临风险。

浑水一出手,股价抖三抖。受做空报告影响,5月18日晚,跟谁学股价重创,开盘暴跌14%,收盘大跌超过7%。

学瑞幸造假?又一中国公司被浑水做空,深夜暴跌!

既然说某家公司造假,肯定得有证据。这次浑水取得证据的手段是这样的:

浑水派人从200多个付费K-12课程下载了跟谁学的数据,覆盖了54065个独立用户数据后得出结论:跟谁学至少有 73.2% 的用户是机器人。

此外,浑水与跟谁学的“内部人士”取得联系。浑水称,一名跟数学课程的前经理证实了其分析,并解释了跟数学广泛的bot(机器人)运营的各种细节。

浑水之外,香椽在之前的做空报告中,还质疑了跟谁学以下几点情况:

学生人数与实际状况不符;

以及大量注册用户造假;

使用多个未披露关联方来捏造收入及利润;

公司声称客户获取成本比同业公司低一半。

浑水这种“证据”,很快遭到跟谁学的反击。

跟谁学官方发布声明,公司坚持合法经营,并已真实、完整的披露财务数据,稍后,将针对浑水做空报告所述指控发表更为详细的说明。

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跟谁学CFO沈楠表示,这与机器人无关,完全是直播间大小班切换导致的,是正常的运营动作。

具体为表述为:

关于precise joiner和burst joiner的问题,是由于切班导致的:目前跟谁学的上课形式为,课前由辅导老师开小班,在辅导老师小班内进行游戏、批改作业等预热,到开课时间时,全部辅导老师小班同步切换到主讲老师大班。因此会出现同一个用户IP在同一时间点同时进教室的情况。

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此外,跟谁学创始人、董事长兼CEO陈向东5月19日早上也发微博,驳斥了浑水的做空报告。

陈向东强调了以下几点:

跟谁学是在线直播双师大课班模式;

自己账户有5000万美元的到账贷款;

公司现金流一直都是正的,学习人次高达120万;

跟谁学3个月被3家不同美国做空机构做空高达6次,堪称“空前绝后”!

学瑞幸造假?又一中国公司被浑水做空,深夜暴跌!

陈向东如果不说,恐怕很多人都不知道跟谁学已经被做空了多达6次。

从2月份开始,一直到昨天浑水的做空报告,跟谁学短短三个月收到了灰熊、香椽、天蝎创投、浑水总共6份做空报告,另外至少有16家美国律所对跟谁学发起集体诉讼!

为何这么多的做空机构都盯上了跟谁学?跟谁学这是惹着谁了吗?

一切都因为公司的财务数据在行业内太过于特别,太过于不符合常理,太过于反常!

在线教育类的上市公司,为了获取客源,一般采取重金砸广告的方式,而获得的收入往往不能覆盖高昂的广告成本,从而业绩亏损。

亏损,是在线教育类公司的通病。

2019年6月,跟谁学在美股上市,上市之后的财报数据简直可以用“好到逆天”来形容。

最近四个季度,跟谁学营收依次为6.23亿、5.57亿、9.35亿和12.98亿人民币,分别同比增长474%、461%、413%、382%的同比增长,预计下季度还将有330%以上的增长。

这个数字,真的非常惊人了,这简直是一条无比完美的业绩增长曲线。

如果是一家刚起步的小公司,基数比较低,这么涨也还算能说得过去,但跟谁学作为业内规模比较大的公司,而且还是在美国上市的公司,营收基数本来就不低,但还能保持这种高达3、4倍的业绩增速,太不可思议了。

商业上,一个最基本的逻辑是,客户量持续增长,业绩才能跟着增长。但这点跟谁学却很反常。

以2020年第一季度为例,当期跟谁学总付费人次为77.4万人次,比上一季度减少34.6万人次,但营收不减反增,多了3.6亿元。

更令人感到吃惊的是跟谁学堪称“印钱”般的盈利能力。

最近四个季度,跟谁学的净利润分别同比增长1041%、178%、660%、337%的同比增长,最近两个季度毛利率分别高达79%和78%。

在线教育公司两大霸主,新东方和好未来,毛利率都不到60%,与跟谁学的差距高达20个点!

按理说,新东方和好未来这两个巨头学员人数更多,对应的毛利率应该比跟谁学更大,但事实却恰恰相反!

之前有报道说,跟谁学与老师的关系是合伙关系,并非雇佣关系,这样老师的收入就不计入主营成本,从而导致出现了极高的毛利率。

营收增长不合常理,学员减少盈利反增,毛利率高的惊人,一系列异常数据之下,难怪跟谁学被做空机构三番五次盯上。

平心而论,尽管跟谁学称,浑水的这份做空报告数据来源混乱,且充满了对公司业务的无知。但跟谁学目前给出来的解释根本不能打消做空机构的质疑,市场由于也担心其造假,所以在浑水的报告出来之后用脚投票,跟谁学的股价出现大跌!

跟谁学无疑是在线教育行业里财务数据极为特殊、极为反常的一家公司,中国又有句古话叫“事出反常必有妖”。所以跟谁学,到底有没有造假的“实锤”呢?

从2010年开始,浑水公司就针对中概股的财务造假、虚构收入、虚构客户等问题进行做空。

十年来,浑水屡屡得手,前不久又把“割外国韭菜”的瑞幸拉下马,再度名声大噪,跟谁学股价的大跌,或许说明市场已经患上了“恐浑症”。

被浑水狙击的跟谁学,笔者希望你跟谁学都别跟瑞幸学!

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