1. 开户之家 - 港股美股投资开户专家首页
  2. 投资要闻

富国张圣贤:军工板块有长期确定性;黄金上涨空间和时间远远还未结束

军工板块这一轮上涨有一个主要的原因,在7月30号下午,中央政治局举行了一次集体学习,学习的主要内容是加强国防和军队现代化建设,强调了两句话’强国必须强军,军强才能国安’。”

“这一轮军工板块的投资具有更长期的确定性,不仅仅是短期的主题性投资,这一点请大家一定要注意。”

“军工需求是来自于国防预算支出,它的特殊点相对来说是比较刚性的,不会受到经济过多影响,在GDP出现大幅下滑的一个背景之下,国防预算支出还保持相对平稳的增长”

“目前军工板块的估值还处于历史分位数的比较低的水平,也就是是在70倍左右,但是它的历史平均水平是在90倍左右。从这个角度来看,目前整个军工板块的估值并没有明显的高估。”

“今年以来,特别从3月份以来,黄金价格大幅上涨,背后主要就是美联储开启无限量的量化宽松。”

“上一轮从2008年底到2011年,美国量化宽松的过程当中,黄金上涨了100%多到150%,这一轮黄金到目前为止也就上涨了百分之三四十,所以黄金上涨的空间和时间远远还未结束。”

“在7月下旬美联储的会议纪要里面也提到,在未来的1~2年里面还末考虑加息的问题,我们预计大概率只会维持比较宽松的货币政策,未来大概率美元还是会继续放水。这个角度来看,黄金他的保值功能在未来1~2年还是会非常明显的。”

近日,富国基金量化投资部首席策略分析师、基金经理张圣贤就“乘风破浪的军工和黄金,能否继续领涨?”这一主题和网友进行了在线分享,作出上述判断。

他强调,黄金有长期保值功能,一定不要把它当作一种弹性品种,不要对它的短期收益率预期过高,最好通过定投的方式来进行投资。

张圣贤认为,未来军工还处于景气度持续向上的过程当中,军工板块的基本面没有发生任何变化。最近的调整,更多的是由于短期过快的上涨带来的调整。

“投资者不要过于关注什么时候回调结束,因为很难去把握到具体的低点和高点。如果对于一个板块趋势看好,只要它有回调,我们认为都是很好的介入的时间。”

投资作业本整理了主题演讲和问答精华部分,分享给大家:

军工有长期确定性,非短期主题性投资

从7月中旬以来,随着中美关系进一步紧张,市场开始进入一个震荡格局。

在这个过程当中,有两类品种表现得非常突出,其中一个就是军工,那么我们注意到从7月份以来,军工板块整体是表现非常突出,比如军工etf(512710)在7月份整体净值上涨了将近30%。今年8月份以来,黄金高点达到了将近2100美金。

所以,在过去这一段时间,尽管市场出现了大幅的震荡,结构性机会也是非常突出的。在过去几天,这两个板块经过大幅上涨以后出现了一些调整,比如军工板块出现了冲高回落,黄金板块也出现了一定幅度的回调。

很多投资者关心这两个板块,在过去一段时间表现非常突出,后续能否继续延续涨势?是否还有投资价值?这就是我要跟大家分享的主要内容。

首先,来聊一下军工板块的投资机会。军工板块在经过多年的成绩以后,今年以来表现是比较突出的,特别是7月份以来,迎来了一轮大幅上涨。

进入8月份以来,整个军工板块也是进一步大幅上涨。这一轮上涨有一个主要的原因,在7月30号下午,中央政治局举行了一次集体学习,学习的主要内容是加强国防和军队现代化建设,强调了两句话“强国必须强军,军强才能国安”。

在过去中国高速发展的二三十年当中,因为中国面临的总体是比较平稳的,或者是说比较和平的外部环境,大家的体会并不深切。

从2017年开始或者说从2018年开始,整个中美战略关系出现了一个转向。中国周边的压力明显加大,不论是经贸领域还是地缘安全领域,在过去这一两年,很多这个投资者应该是深有感触。那么,这两句话不再是一个空洞的口号。

特别是在上一周末,美国继前期打压华为以后,再次要求抖音海外版强制出售给美国企业。如果说,前期美国打压中国的高科技企业还用了一些幌子,那么现在美国彻底撕下伪装,开始巧取豪夺。

中国经过过去几十年的改革开放,在经济上取得了巨大的成就。为了保护我们的经济利益,必须有一个强大的国防作为后盾,才能进一步支持我们国家的平稳发展。

所以,这句话在这个时间点,很多投资者会有更进一步的体会。很多投资者问,这一次军工板块是不是也是一次主题性的投资?

确实在过去,不管是军工还是其他的板块,因为一个顶层政策或者顶层学习文件的出台,阶段性的会出现一轮相对收益、相对表现比较好。

很多投资者看到这两天市场有一个冲高回落,是不是也是一次主题性投资就结束了?

我想说的是,这一轮军工板块的投资具有更长期的确定性,不仅仅是短期的主题性投资,这一点请大家一定要注意。

更多的是基于基本面的变化,带来的长期投资机会,这一次会议给给我们的最大感受,是突出了或者说强调了整个国防建设的重要性、迫切性,整个强军的目标已经上升到国家战略高度。

具体落实到基本面来看,在今年年初以来,因为这个疫情的影响,不管是中国还是全球,经济都受到严重的冲击。很多行业,特别是服务业受到的影响更大,很多企业就面临着破产风险,失业人数也在增加。

在这个过程当中,军工板块对疫情天然免疫。主要原因在于,军工需求是来自于国防预算支出,它的特殊点相对来说是比较刚性的,不会受到经济过多影响,在GDP出现大幅下滑的一个背景之下,国防预算支出还保持相对平稳的增长,军工板块的确定性对它的拉动非常明显。

如果看国防预算占GDP的比重,从相对的角度来说,我们未来的国防预算支出的增速还有很大的空间。因为中国GDP现在已经达到了美国的将近2/3了,为了保障这么大的经济利益,我们需要加快国防建设。

从这个数据来看,好多国家是在2%~4%不等,不管是像俄罗斯还是印度,但中国占比仅仅只有百分之1.8到1.9之间。

从这个角度来说,未来整个中国的国防预算支出占比还可以进一步提升。以美国为例,美国现在的占比超过了3%,所以我们未来的占比空间还是明显的加大。

那么,国防预算支出除了前面提到的时代背景以外,也可以跟我们的邻国俄罗斯来做一个比较。

俄罗斯过去二三十年,整个经济相对来说是比较比较落后的,或者说经济发展相对来说是比较有限的。整个GDP也就只有我们国家一个省,比如说像广东省这么大,但是它在世界上的一个影响力还是排名全球前几的。这背后主要的原因,就是在于它整个国防实力在全球还是排名靠前的。

一个国家的综合实力,基于政治、经济、文化、军事等等综合影响,但在这里面,军事是占最主要的一部分。

军工行业收入增速可能保持两位数

接下来,我们再看一下军费支出对于上市公司的影响到底是怎么样的。

军费支出里面包含了三部分,第一部分是生活费,第二部分是训练费用,第三部分是装备费用。训练和装备的费用,特别是装备的费用,是跟整个上市公司军工企业的业绩,或者说跟它的收入是大幅挂钩的。

随着整个军改的进行,过去这几年,国防预算支出里面给装备的支出占比也是在明显的增加。在过去几年,整个装备占比从原来的30%多逐步增加到现在40%多。

整个军费支出占比增速会快于6.6%的增速,也就是说军工行业的收入增速,未来总体可能可以保持两位数的增长,这是一个比较确定性的高增长。

很多投资者问,为什么国防预算支出这么稳定,在过去几年,特别是在18年以前,整个军工表现并不突出。

军工板块受到军改影响,很多部队在改革到位之前需求是没法确定的。在2018年整个军改告一段落以后,军队的采购开始大幅增加,从2019年开始,整个军工板块或者说军工上市公司的订单是大幅提升,业绩出现了明显的增长。

随着国家对于国防军队现代化建设的重视度提高以及迫切性提升,我们相信在十四五期间,军队建设和采购量会得到大幅的增加。

军工需求还有装备的特殊性,一旦一个设备或者研发定型以后,基本上它未来的需求相对是比较确定的。

过去几年出现的航空方面的一些主战装备以及水面的一些战舰,都是大幅列装部队,新装备列装速度在明显加快。网友用“下饺子”来形容速度,背后对应的是上市公司订单的大幅增加。

从2020业绩来看,不管一季度还是上半年,军工板块的利润呈现大幅增长。这里面细分板块表现的更加突出,特别是航空板块以及一些新材料,像碳纤维、电子板块,都是一些比较新兴的一些景气行业。

军工板块估值没有明显的高估

接下来,我们再看一下军工板块的估值。

很多投资者对军工板块因为不是特别了解,一看到军工板块的估值就望而生畏,觉得这个板块是不是太贵。

在这里我们要提醒一下大家,由于行业的特殊性,它的估值中枢是比较高的,主要是由于有很多的核心的资产还在母公司当中,并没有放入到上市公司来,这些核心资产资本市场是预计会装进来,所以它的估值不能减。

单看现有上市公司的股价,每股收益确实是比较高。但如果把它母公司未来会装进来的这些利润加进来,它的估值就会大幅下降。什么时候装进来市场不知道,但是确定性是比较高的,所以市场愿意给整个军工板块高估值。

这就好比奢侈品和普通的消费品,尽管它的可能成本是差不多的,但是从估值或者是价值的角度来说,天然存在鸿沟。

也就是说,军工板块的估值跟其他板块、行业的估值不能简单的去做横向的比较,因为它本身天然比较高,更多的时候要拿军工板块自身的估值,从历史角度、纵向角度进行比较。

尽管过去一个多月以来,整个军工板块上涨了40%多,但是目前军工板块的估值还处于历史分位数的比较低的水平,也就是是在70倍左右,但是它的历史平均水平是在90倍左右。从这个角度来看,目前整个军工板块的估值并没有明显的高估。

另外,再从机构配制比例来看。过去几年,因为军工板块业绩相对处于下滑的过程当中,机构对它的配置比例也是比较低的,所以目前军工板块远远谈不上过热。

可以通过ETF把握军工投资机会

既然这么看好军工板块,或者说军工板块在未来迎来一轮黄金机会,那怎么去把握军工板块的投资机会?

军工板块由于行业的特殊性,对于上市公司比较难以跟踪。另外,对于军工产品也存在特殊性,我们很难通过切身体会去感受产品的好坏,或者说去体会公司的竞争力。

比如说导弹,这些装备的优劣、在整个产业当中的竞争地位,对于普通投资者来说很难去体会。不像活当中的一些消费品或者是医药,可以通过自身的使用体会得到一些感受。

投资面临着比较大的困惑,怎么办?对于我们基金公司来说,给大家提出了一个解决方案,通过构建指数的方式,为大家提供指数化的工具。

比如说,我们的军工etf,通过选取军工龙头公司,什么叫龙头公司?包括两个概念,第一个,军工的业务占比相对来说是比较高的。过去几年,很多公司特别是一些原来做民用业务的公司,因为军民融合战略,它的业务扩展到军方,但是它的整个占比是比较低的,同时竞争也比较激烈。

另外一方面,现在大家都讲龙头,军工行业也是一样,越是掌握核心技术的企业,在未来大业务发展的过程当中,越能分享到整个行业成长的一个红利。所以我们也会重点去选取重点环节的重点企业,通过一揽子的方案,可以更好地去分享整个板块的成长的红利。

黄金上涨的空间和时间远未结束

接下来,我们再讲一下对于黄金板块投资的理解。

过去这一段时间,整个黄金板块上涨比较快,对于黄金的关注开始逐步增加,对于黄金到底怎么去看?

黄金历史上我们叫做一般等价物,什么是一般等价物?在现代纸币出现以前,黄金是作为大家交换的一种重要的工具,因为黄金是一种贵金属,它的价值一直相对来说是比较稳定的。

现在黄金用美元进行计价,是跟美元挂钩的,很多时候它跟美元的信用可以进行对冲。也就是说,美元越值钱,黄金相对来说越不值钱,那么美元越不值钱,黄金就越值钱。

所以黄金很重要的一点特征就是它有保值的属性,那么这个保值的属性怎么体现?

黄金的产量比较低,它的价值比较稳定的。而现在的一些货币,通过印刷就可以大幅快速地生产出来,所以它的价值很容易贬值。

在过去的几十年中,美元由于不断的印刷,全世界都流通着美元,流通的总量大幅提升,所以黄金价格也是在持续飙升,美元价值就越来越不值钱。

今年以来,特别从3月份以来,黄金价格大幅上涨,背后主要就是美联储开启无限量的量化宽松。从中长期来讲,它就会降低美元的信用。

换句话来说,未来大家可以看到美元的数量在市场上大幅增加,但我们的商品,特别是黄金增加的量相对来说是比较有限的,所以黄金的价格也就会大幅增加。

这一次美联储的量化宽松跟2008年相比,整个规模大幅扩张。在2008年的时候,美联储量化宽松也就是放了1万亿美元,这一轮在短短一个月内美联储放了3万亿美元出来,放水的力度较上一轮大幅增加。

上一轮从2008年底到2011年,美国量化宽松的过程当中,黄金上涨了100%多到150%,这一轮黄金到目前为止也就上涨了百分之三四十,所以黄金上涨的空间和时间远远还未结束。

黄金保值功能在未来1~2年会很明显

另外一方面,黄金还有一个避险功能,大家碰到不确定的时候,都喜欢去持有黄金。

中国有一句古话叫做“乱世买黄金”,大家在看过去的古装片,或者战乱期间的一些片子,大户人家都习惯持有黄金。毕竟它的价值相对比较确定,持有黄金便于保值,有避险的需求。

7月下旬以来这一轮快速上涨,背后一方面是由于美元的持续下跌,另一方面由于中美关系紧张导致市场的避险需求增加。

对于未来怎么看呢?至少未来1~2年,美联储收紧货币政策概率是非常低的。一方面,美国疫情并没有减缓,反而还在快速增加,在这个背景之下,全球经济仍然面临着巨大不确定性。

所以在7月下旬美联储的会议纪要里面也提到,在未来的1~2年里面还末考虑加息的问题,我们预计大概率只会维持比较宽松的货币政策,未来大概率美元还是会继续放水。这个角度来看,黄金他的保值功能在未来1~2年还是会非常明显的。

另外,从避险需求来说,从目前到11月份,是中美关系最为紧张的一个阶段,对华策略比较鹰派,市场的避险需求还会继续保持下去。所以我们认为,未来一段时间大类资产配置机会。

通过ETF投资黄金优势明显

过去由于投资工具缺少,很多投资者喜欢持有实物黄金。主要分为两类,一类是金首饰,还有一类是我们常说的金条。

这两个在动乱期间,持有会比较放心,但是现代社会发生战乱的概率还是比较低的。如果持有实物黄金,会带来很高的持有成本,包括两部分,第一部分是自然损耗,保管没有专业机构保管的好。

另一方面,实物黄金的储藏成本是比较高的,特别是你持有金条较多的话,必须有保险功能,保险柜或者去银行租保险柜。

从投资的角度来看,我们更建议通过金融工具来进行一个投资。主要包括两类,一是银行的纸黄金,二是基金公司推出的黄金etf。它跟纸黄金相比,优点一是交易比较便捷,有 t+0的交易优势,二是费率比较低。

大家可能没有没有注意到,投资黄金,你的交易对手并不是二级市场下的买家,而是银行。银行是要中间赚取价价差,作为手续费或者服务费。这个价差是比较大的,一般在1%~3%。但是在二级市场上通过etf来投资黄金,价差只有千分之一。

除此之外,通过etf来投资黄金还免除了印花税。

很多投资者担心通过金融工具来投资黄金,如果要变现的话怎么办?是不是持有金融工具不安全?这里我们请大家放心,通过etf来持有黄金,达到一定的数量,可以去中国黄金交易所去兑换实物金,它是跟实物金挂钩的。

上海金跟黄金到底有什么区别?上海金就是指黄金在上海黄金交易所交易的黄金的一个合约、一个品种,背后对应的就是我们常说的99.99%纯度的黄金,主要是为了跟伦敦金去做对标。

我们都知道伦敦还有纽约都是国际金融中心,很多品种的定价权都在这两个交易所,包括黄金,原油等等,这些大宗商品的定价权都在美国和英国手上。

中国现在已经是全球最大的黄金生产、消费国,投资者的投资需求也是越来越多。为了打造中国自己的黄金定价权,为了更好地去反映中国国内的投资需求,上海黄金交易也推出了上海金这个品种。

实际上背后投资的还是跟伦敦金是一样的,或者是接近的实物黄金。而且我们的纯度还比它高一点,伦敦金的纯度是99.5%,我们的是99.99%。

大家平常听到的黄金的一个价格,比如说我们说黄金现货的价格,1900多美金或者2000美金一盎司,实际上就是指伦敦金的价格。

上海金主要的一个特征是用人民币进行计价,它的单位是一克多少元,如说像现在400~500元。用人民币和中国计量单位来进行计价,对于广大投资者来说有一个很好的好处,可以跟实物、跟我们生活很好的挂钩。

上海金还有一个主要的特点,它的报价是以符合条件的会员进行定价,叫做机构定价,一些大型的金融机构以及黄金的一些实业龙头定价。

机构定价的一个好处在于,不会出现一些异常极端的价格,比如说今年5月份的时候,原油价格出现了一个负值。

上海金大家可以把它理解成黄金的批发市场,流动性或者成交量比较大,只要有合适的一个价格,量应该得到有效的满足,它可以降低交易成本和交易风险。

不要把黄金当作弹性品种,最好定投

我更想强调的是黄金的长期保值功能,大家一定不要把它当作一种弹性品种。

也就是,不要对它的短期收益率预期过高,比如说期待一个月能涨百分之四五十,是非常困难的。除非像过去战乱时间那么严重的通货膨胀,货币完全不值钱了。

黄金总体来说还是以保值为主,它的价格不可能像股票的价格那样持续上涨,大家最好通过定投的方式来进行投资。

总体来说,对于黄金的投资,要更加从长期的视角来关注,更多的是用一种配置的思维来进行投资。

问答精选: 每一次回调都是好的介入点

Q:军工前期大幅上涨,现在是入场的好时机吗?要不要等一个回调的机会?大概在什么时候回调?

A:不仅仅是军工,对于任何板块的投资,很难说去界定是否回调结束,这涉及到短期市场情绪的变化,也涉及到一些事件性的因素,所以很难说短期的回调是否结束,其实挺难回答的。长期是否有投资机会,这是我们需要重点回答的问题。

目前军工的一个投资机会或者说投资逻辑,已经从之前的主题性投资机会变成一个具有长期投资价值的机会。

如果是一个主题性的投资机会,当板块出现回调,说明这一次的机会已经结束了。如果是一个长期的带有基本面属性的投资,每一次回调都是比较好的介入点。

前面也提到,在十四五期间,军费指数还是会比较稳定快速的增长,核心的背景在于,随着中国的经济利益的大幅增加,需要有更强大的国防力量来保障国家的财富。

从这个角度来说,未来军工还处于景气度持续向上的过程当中,军工板块的基本面没有发生任何变化。

也就是说,最近的调整,更多的是由于短期过快的上涨带来的调整。任何板块的上涨,不可能像直线上涨,中间都会有这种调整,因为都会有分歧。

第二,整个军工板块的估值相对来说还是比较低的,军工板块由于行业的特殊性,估值的绝对数比较高,现在有70倍,但是它历史中值是90倍,所以目前整个估值处于平均水平以下。

目前很多景气的行业,像医药电子等,估值已经达到了历史水平的高位。相比之下,军工板块的性价比还是非常突出的。

很多投资者担忧军工板块的波动比较大,可以通过军工etf关注整个板块的投资机会。对于风险偏好比较低的投资者,可以通过阶段分批买入的方式,比如说通过每次回调分批持有。

总结来说,我们认为军工行业的基本面没有发生变化,再次强调一下这不是一次主题投资,军工板块未来特别是在十四五期间具有很高的景气度,行业业绩能够得到释放,基本面是在逐步向上的过程当中。

短期的回调更多的是一种技术性的回调,是快速上涨以后市场的一些获利回吐,或者说市场分歧的加大带来的波动。

投资者不要过于关注什么时候回调结束,因为很难去把握到具体的低点和高点。如果对于一个板块的趋势看好,只要它有回调,我们认为都是很好的介入的时间。

美元大概率会往下走

Q:目前处在历史高位的黄金,如果继续涨的话,是否意味着美元会继续跌?美元会持续下跌吗?

A:在过去几天黄金出现了回调,这一轮黄金的大幅上涨,核心的原因是美国采取的量化宽松导致美元信用的下降,每一张美元它可以购买的东西在减少,就是我们传统理解的货币贬值。

美元指数跟黄金价格是呈相反的走向,黄金如果继续涨,美元是会继续跌。

在未来一段时间,我们认为美元会持续的下跌,主要的原因是美国对于疫情的控制非常糟糕。美国处于大选的过程当中,并没有采取比较科学的态度来对待疫情。

相反,美国用政治角度来去看疫情,比如为了大选,强行复工导致疫情没有得到有效控制,反而持续的上升,所以美国经济的复苏存在着巨大的不确定性。

由于美国的各种退群,不断的抛弃盟友,以及对中国采取的一些做法,美国过去几十年建立起来的国际威信受到了巨大的破坏。

未来一段时间,美国一方面经济复苏存在巨大的不确定性,同时美国的国际地位也会受到严重的影响。

除此之外,美元持续的超发,在三重叠加之下,美元大概率会往下走。但反过来,我认为黄金价格持续创新高也是大概率事件。

当然,短期由于黄金价格上涨幅度过大,回调也是正常的市场行为。

文:华尔街见闻

本站文章欢迎转载,但是必须注明出处“开户之家”,并附上本文链接:https://www.com21.com/news/9727.html

发表评论

登录后才能评论