中国铁塔IPO

  • 港股两年来最大IPO,中国铁塔今天一上巿却遭投资者冷遇

    8月8日,中国铁塔登陆港交所,开盘价格报1.26港元/股(约合1.1元/股),与发行价相同。截至中午12点,股价收于1.27,仅上涨0.79%。 中国铁塔的首次公开募股(IPO),虽然规模为两年来世界第一,可在香港散户投资者中的受欢迎程度却赫然置身历史最差之列。 这家中国国有无线通讯基础设施公司通过香港IPO筹集了69亿美元(约合472亿元)的资金,《证券日报》报道称,这将是2018年以来港股市场募集资金数最高的一笔IPO,超过小米此前上市募集的240亿港元(约合209亿元)。但是,此次IPO仅获得散户投资者1.36倍认购,根据彭博汇编的可以回溯到1999年的数据,这一认购倍数创出了香港规模30亿美元(约合205亿元)以上IPO的最低水平。 在业内人士看来,中国铁塔招股仅1.36倍超额认购结果并不算太好,这或许与其体量太大有关。香港南华金融集团高级策略师岑智勇对《证券日报》表示,”由于中国铁塔是独市生意,又是行业龙头,从长线来看看好;但是短线来看,由于市盈率太高,市值大,未必能大涨。” 中国铁塔将IPO发行价定在了推介区间的低端。Denise Wong等彭博行业研究分析师在一份报告中称,按照保守收益预期和普通股息水平计算,这样的价格意味中国铁塔的估值比American Tower Corp.等美国同行低了将近60%,倒是与规模小得多的亚洲新兴市场同行不相上下。 中国光大银行2013年进行规模32亿美元(约合219亿元)的香港IPO时,散户认购倍数为1.91倍,在香港类似规模的IPO交易中受欢迎程度排倒数第二。 中国铁塔股份有限公司的香港首次公开募股(IPO)似乎是个相当浅显易懂的交易。 该公司的业务从其名称上看便一目了然,不过就是修建并运营铁塔,好让电信运营商将传输设备挂在铁塔上,然后从电信运营商那里收取租金,且无需担心商品交易总额(GMV)、月活跃用户(MAU)或每用户平均收入(ARPU)等指标。 怪不得基金经理和指数编制公司将中国铁塔的海外同行如美国电塔(American Tower Corp.)和冠城国际(Crown Castle International Corp.)等公司视作不动产投资信托。 中国铁塔是家“造出来”的公司(三大运营商将铁塔资产剥离出来组建而成),而不是一家获得“内生性有机增长”的公司(成立就是为了服务电信客户)。而且,它身上到处都是国字号印记。 由于5G网络推出在即,加上中国决心要在这方面领先全球,所以中国铁塔要想扩张,就需要大把的现金。因此,它打算在香港挂牌上市,最高筹集87亿美元(约合598亿元)。这个筹资目标超过了7月小米公司通过IPO募集到的54亿美元(约合371亿元)。实际上,中国铁塔将缔造阿里巴巴集团四年前上市融资250亿美元(约合1718亿元)后全球最大的一桩IPO。 制高点 你可能想把中国铁塔这个虽然恰当但缺乏想象力的名称换成“国家服务公司”,因为这才是它的基本职能。这个角色甚至在招股说明书里也有提及。 中国铁塔脱胎于为国家服务的热忱,现在筹资近90亿美元(约合618亿元)亦是为了服务于国家。所以,投资者大可以放心,在该公司做战略决定时,也必是为了国家利益而做。 这一点可以体现在几个方面,其中5G技术本身就提供了一个明显的例子。 根据5G的性能规范,需要更密集地部署网络发射节点,这意味着每平方公里的铁塔数量将增多,小基站的覆盖范围也将较小。从理论上讲,这对中国铁塔是个好消息,因为有了更多可以收租的站点。但是就像金融服务公司Sanford C. Bernstein的分析师克里斯·拉宁(Chris Lane)和塞缪尔·陈(Samuel Chen)近来所写,投资小基站的回报率可能大大低于投资覆盖范围较大的宏蜂窝的回报率。 蜂窝经济学 所以,建设5G网络可能意味着投资相对较大,回报相对较小。此外,正如中国铁塔在招股说明书里指出的,“用同一站址服务多个租户,考虑共享折扣后收入增幅仍远高于其成本增长,边际利润显著提升。”拉宁和陈认为,安装在交通信号杆和公交站的小基站由于空间限制的原因,能吸引到的租户可能也较少,而这并不符合共享站址将创造规模经济的思路。 中国移动、中国联通和中国电信是中国铁塔的三大股东,为后者贡献了99.4%的营收,因此这三者与中国铁塔的利益冲突也很明显。觉得有必要提高客户租金的中国铁塔高管另一方面又须时时想着,这样做会有损大股东的投资回报。中国铁塔称,股票发行指导价格是在公平合理的情况下制定的。但我怀疑,面临三个既是最大客户又是顶头上司的公司时,即使意志最坚定的首席执行官也鲜有胆量敢讨价还价。 不够独立 此外,还要考虑中国建设网络强国的目标。如果事实证明5G网络比设想得复杂,那么中国铁塔很有可能会成为被责成加大开支、减少收入的公司之一。在帮助像中兴通讯这样遇到困难的民族品牌时,中国铁塔也几乎一定是被要求的对象。 中兴通讯7月宣布,受不得购买美国零部件的临时禁令影响,2018年上半年亏损90亿元。该公司2017年同期盈利23亿元。虽然中国铁塔所用设备一般由身为租户的电信运营商购买,但如果它找到了帮中兴通讯的办法,投资者也不应觉得意外。 那些思忖是否要认购中国铁塔股票的投资者,可以建个电子表格,将该公司的各项数据与其他同行对比一番。也可以直面这样一个事实:中国铁塔是为国家利益服务的企业,相比其国字号印记,其数据可能不是那么明晰。 (本文内容不代表彭博编辑委员会、彭博有限合伙企业、《商业周刊/中文版》及其所有者的观点。)

    August 8, 2018
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  • 中国铁塔拟赴港IPO,或创造多项纪录

    中国铁塔拟赴港IPO,计划筹资近87亿美元,现在,雪盈证券推出特别活动,入金送最高1000港币+免费“中国铁塔”打新活动。无持仓即可申购,支持融资(融资利率3.45%)申购。点击下图专用开户链接开始开户申购+拿1000港币奖励。 全球收入最高的通讯集团——中国铁塔(China Tower Corporation)正寻求通过在香港首次公开发行(IPO)筹集高达86.8亿美元(约681.21亿港元),使这家政府支持的公司估值高达350亿美元(约合2380亿人民币)。此前港媒称其联席保荐人中金及高盛给出的估值区间为2180亿-3400亿元人民币。 这家总部位于北京的移动基础设施集团的上市标志着中国科技公司排队上市的景象出现暂时变化。智能手机制造商小米(Xiaomi)今年6月通过IPO筹资47亿美元(371亿港元)。预计未来一年将有大量较小规模的中国科技和电子商业公司赴香港和纽约上市。 将创造出多项IPO纪录 中国铁塔控制着逾180万个移动通信铁塔,约占中国移动通信铁塔网络的97%。根据中国铁塔的上市申请文件,市场上排名第二的公司只有1.726万座铁塔。 该公司2017年的税前利润为27亿元人民币(合3.98亿美元),但其直到2015年还在亏损。此次IPO将使该公司的市值达到220亿至350亿美元。 根据Dealogic的数据,若以这一区间的高端定价,中国铁塔势将创出多项纪录: 1、有望超越小米成为今年港股市场最大规模IPO;2、有望成为近四年来全球最大规模的IPO。最高纪录是2014年阿里巴巴的IPO,募资额为250亿美元;3、有望成为仅次于2010年中国农业银行220亿美元IPO之后港交所历史上规模最大的内地国企IPO;4、有望成为港交所历史上规模第7大IPO。 投资者担心:垄断型企业缺乏竞争,增长缓慢 不过分析师们指出,在国企主导的移动市场具备政府支持,这个地位使中国铁塔处于垄断地位,但缺乏竞争和对政府的依赖可能会导致该公司增长缓慢。 “它是中国政府的一个政策工具,因此很可能在监管版图内保留一个生存空间,”Smartkarma的电信行业分析师克里斯•霍尔(Chris Hoare)说。“这带来了一些优势。中国铁塔不需要一个庞大的营销团队,而获得铁塔位置许可应该相对容易。不利的一面是,它依赖于政府支持,因此没有获得更高回报的明显途径。” 此外,对于中国铁塔来说,租户是收入的保障,其主要租户——中国三大运营商在面临“提速降费”难题时,毫不犹豫地将成本转移给了中国铁塔。受此影响,中国铁塔今年的收入较去年同期下滑约6%。该公司过于依赖三大运营商。智通财经曾评价称:以共享模式为核心的中国铁塔经营出的好业绩或许只是抬高估值的手段。 更重要的是,巨额负债是中国铁塔最大瑕疵。2015年公司负债1436.62亿元,2017年增长至1951.48亿元,年复合增长率16.53%。 在巨额负债中,流动负债占比较大,令中国铁塔的流动比率处于较低水平,2016、2017年仅为0.2倍,且杠杆比率逐年上升,在资金流动性减弱时计息负债上升,将进一步影响资金周转,这或许是中国铁塔上市的根本原因。 基石投资者们投了多少钱 此次发行的定价区间确定为每股1.26至1.58港元,此次共发行431亿股股票,交易的筹资目标是69.2亿至86.8亿美元。 据了解,此次上市的联席账簿管理人包括中金、高盛和摩根大通。招股文件显示,此次IPO吸引了大量私人和政府支持的投资者,10家基石投资者将总计认购14.235亿美元。 基石投资者包括高瓴资本、OZ Funds、Darsana及阿里巴巴旗下的淘宝中国,分别投资4亿美元、3亿美元、1.75亿美元及1亿美元,中石油的关联公司、Invus各自投资1亿美元,Haidian SCOMC 投资9850万美元,其他基石投资者则包括上汽集团、SINOMACH 及工商银行分别投资5000万美元。 中国铁塔IPO的基石投资者参与度低于近年其他国企IPO。此类交易被称为“亲友”交易,因为其他国有控股集团往往是主要买家,可能扭曲真实需求。 本次IPO集资将用于新站点建设和扩张;辅助设施的维护和提升;铁塔和处所的维护;铁塔资产收购,和其他主要资产。 此交易预计于7月31日定价,于8月8日开始交易。 此前21世纪经济报道称,中国铁塔在登陆港交所之后,未来可能还会在A股上市。 关于中国铁塔 三年前,中国铁塔把三大通讯运营商的铁塔基建部分打包出来,成立一家新公司统一运营、管理,三大运营商以后要用铁塔再向中国铁塔租赁。三大通信运营商是中国铁塔最大的股东,同时它们也是中国铁塔最重要的客户,并向其提供服务。根据5月中旬提交的招股书,公司主要股东为中国移动(占比38%),中国联通(28.1%),中国电信(27.9%),中国国新(6%)。 目前中国铁塔已成全球最大的通信类铁塔基础设施服务提供商。该公司主要业务有塔类业务、室分业务、跨行业站址应用与信息业务。根据此前中国铁塔向港交所递交的招股书,中国铁塔2017年营业收入为686.65亿元人民币,较上年同期增加22.6%。对此中国铁塔表示,主要是由于租户数增加。从2016年底到2017年底,总租户数从241.9万户增加到268.7万户。 据了解,中国铁塔目前通过与电力、铁路、市政等各行业的合作拓宽站址来源,将更多的“社会塔”变成“通信塔”,目前已经储备千万级的社会杆塔资源,可以用于4G、5G网络的快速布局。据悉,该公司塔类业务中的宏站业务占收入比重最大,2017年占收入比重97.3%。对于通信业务占比过高的问题,中国铁塔官方表示,跨行业业务在未来将会是铁塔公司最有潜力的业务拓展方向。

    July 28, 2018
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  • 中国铁塔拟赴港IPO,计划筹资近87亿美元,雪盈证券无持仓即可申购

    中国铁塔拟赴港IPO,计划筹资近87亿美元,现在,雪盈证券推出特别活动,入金送最高1000港币+免费“中国铁塔”打新活动。无持仓即可申购,支持融资(融资利率3.45%)申购。点击下图专用开户链接开始开户申购+拿1000港币奖励。 这家总部位于北京的移动基础设施集团控制着逾180万个移动通信铁塔,占国内移动通信铁塔的97%,2017年税前利润为27亿元人民币。 按收入计算为全球最大电信铁塔公司的中国铁塔(China Tower Corporation)正寻求通过在香港首次公开发行(IPO)筹集高达86.8亿美元,使这家政府支持的公司估值高达350亿美元。 这家总部位于北京的移动基础设施集团的上市标志着中国科技公司排队上市的景象出现暂时变化。智能手机制造商小米(Xiaomi)今年6月通过IPO筹资47亿美元。预计未来一年将有大量较小规模的中国科技和电子商业公司赴香港和纽约上市。 中国铁塔控制着逾180万个移动通信铁塔,约占中国移动通信铁塔网络的97%。根据中国铁塔的上市申请文件,市场上排名第二的公司只有1.726万座铁塔。 该公司2017年的税前利润为27亿元人民币(合3.98亿美元),但其直到2015年还在亏损。此次IPO将使该公司的市值达到220亿至350亿美元。 分析师们指出,在国企主导的移动市场具备政府支持,这个地位使中国铁塔处于垄断地位,但缺乏竞争和对政府的依赖可能会导致该公司增长缓慢。 “它是中国政府的一个政策工具,因此很可能在监管版图内保留一个生存空间,”Smartkarma的电信行业分析师克里斯•霍尔(Chris Hoare)说。 “这带来了一些优势。中国铁塔不需要一个庞大的营销团队,而获得铁塔位置许可应该相对容易。 “不利的一面是,它依赖于政府支持,因此没有获得更高回报的明显途径。” 此次发行的定价区间确定为每股1.26至1.58港元,交易的筹资目标是69.2亿至86.8亿美元。 根据Dealogic的数据,若以这一区间的高端定价,此次上市将成为自阿里巴巴(Alibaba) 2014年完成250亿美元上市以来规模最大的IPO。 该交易将是自2010年中国农业银行(Agricultural Bank of China)完成220亿美元IPO以来香港市场规模最大的国企IPO,也是香港交易所历史上规模第七大IPO。 据英国《金融时报》看到的条款显示,此次IPO吸引了大量私人和政府支持的投资者,他们将总计认购14亿美元。 中国的私募股权集团高瓴资本(Hillhouse Capital)将认购4亿美元的股份,阿里巴巴将投资1亿美元。 其他投资者包括国有的中国工商银行(ICBC)、中国石油天然气集团(CNPC)和上汽集团(SAIC Motor)。 在纽约上市的奥氏资本(OZ Management)将认购3亿美元股份。 中国铁塔IPO的基石投资者参与度低于近年其他国企IPO。此类交易被称为“亲友”交易,因为其他国有控股集团往往是主要买家,可能扭曲真实需求。 此交易预计于7月31日定价,于8月8日开始交易。

    July 26, 2018
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