京东

  • 京东再创上市新高!子公司或赴港上市

    隔夜在美上市的京东股价涨幅约3.2%,以每股72.56美金收涨,创下历史新高。或主因二季度财报利好及旗下京东健康或分拆于香港上市消息提振。

    August 20, 2020
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  • 阿里、亚马逊、京东和拼多多,谁是价值股和成长股二合一?

    前言:本文将用横向对比和纵向对比的方法,从价值分析和业务分析两个维度来探讨阿里、亚马逊、京东和拼多多的价值风格属性和成长风格属性。价值分析主要从相对估值和财务比率两个角度来进行,而业务分析则逐步拆解他们的核心业务,来分析成长性的问题。

    July 29, 2020
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  • 京东(JD)终于“上岸”了 港股再上市后预期如何?|贝瑞研究

    注:图片来源网络 京东6月18日在香港港联交所主板正式挂牌上市,股票代码为9618。上市首日,京东高开5.75%,报239港元,发行价为226港元。按开盘价计算,京东总市值达7068.12亿港元。 当天也是618京东促销日,京东港交所上市仪式上,京东也第一次对外展示了今年618数据大屏,从2020年6月1日0点到6月18日9:47,累计下单金额达到2284.88亿元,远远超过了去年618大促18天2015亿元的纪录。 京东出售约5%的股权用以募集约38.4亿美元(不包括超额配股权)用于供应链关键技术创新,以进一步提升客户体验及提高运营效率。 此前贝瑞研究在2018年 10月09日发布《现在可能是投资京东的绝佳机会》一文,在内文中,分析师Jim Royal从宏观中国中产阶级的不断增长,中国电子商务市场将爆炸式增长,京东正在快速增长,但股票表现不佳,且估值京东被低估,拥有良好的合作伙伴和大规模的增长计划等9个角度阐述了京东未来看涨的原因。发文当月京东价格为25-29美元区间。 此外,2020年5月网传度、携程、京东、网易等互联网巨头企业被传将赴港二次上市, 贝瑞研究从第一季度财报数据、疫情下的京东发展,以及中概股回港热潮的中美政策背景等对京东的发展和管理以及股价估值做了相关解读,详情戳《京东股价新高凭啥没掉队?》 ​图注:5月份京东与同行业其他公司的市销率估值对比,来源,贝瑞研究 那么京东已经在纳斯达克上市六年之久,为何突然转战港交所,中美投资者将受益几何?本文将从再美港两地政策变动、京东自身业务需求以及京东管理架构等角度来一一阐述京东回港的内因和外因。 一、应对美监管对中概股的态度“剧变” 在5月22日文中贝瑞对京东的报道说过,美国监管机构对中概股的严厉监管和审查由来已久,从美国退市的中资企业已有272家。面对美国证监会的审查和起诉,中概股公司都会选择与SEC进行庭外和解并支付罚款,罚款最高达5560万美金。由此可见,监管风险可能会导致公司遭受巨额损失,从而影响企业盈利。 京东作为中概股总市值第三名(台积电除外),仅次于阿里巴巴和中国移动,无疑是SEC的眼中钉和肉中刺。京东虽无财务造假嫌疑,但SEC可能提起的非公开或公开调查,或向审计师事务所调取审计底稿都将会对公司股价或未来融资进行深远的影响。 二、顺应港交所“同股不同权”的新变革 同股不同权对于创始人非常重要,只需要低于50%股份就可以获得超越一半的投票权,把公司牢牢控制在手中。以腾讯入股的在美上市的京东和拼多多两家公司为例:腾讯作为京东第一大股东,通过旗下黄河投资持股17.9%股份,仅拥有4.6%投票权,而CEO刘强东持有15.1%股份,却有78.5%的投票权。与之相对比的是持股拼多多,腾讯作为第二大股东直接持股16.5%,只拥有3.4%投票权(仅次于CEO黄峥的43.4%股份和88.4%投票权)。 在2018年之前,港交所并不允许同股不同权企业上市,也因此丧失了阿里巴巴等一众优秀的国内企业。2019年,阿里巴巴风风光光地回到了港股上市,导致了中概股回港股热,对标阿里巴巴可能会获得超过估值的资金募集并降低募资成本,网传除京东外百度和携程都有意在港股再上市。 此外,京东2019年财报显示首次盈利的利好,且京东物流体系也经受住了疫情的考验,业务规模也逐步稳定,也会保证持续的利润增长,加快回港说不定会吸引投资者更多的关注。 三、京东物流业务可持续发展的需要 技术代表着可以早日帮助京东实现无人化的一切技术。京东早在四年前就开始布局无人分拣仓库和无人配送,成立X事务部。X事务部负责无人仓,无人机,无人车和无人超市等业务的研发工作。以京东全球首个全流程无人仓举例,其拥有380台分拣机器人,有60个充电桩负责机器人的冲电,全程无人化,每日处理量可达10万件。更多的无人分拣仓投入运营,带来的是以更少的人力运营仓库。 无人仓主要对中小货物进行分拣和存储。如流程图所示, 无人仓主要依靠五种机器人:Delta型分拣机器人、JDT20智能搬运车、JDL14集成版智能垛车、KIV分拣AGV、六轴机器人。机器人各司其职,对货物进行分拣,搬运,仓储,取货,二次分拣。 2020年5月20日,京东董事长兼CEO刘强东在对内部员工信中说道:京东的使命是以技术为本,致力于更高效和可持续的世界。这份信很好的回顾了京东的发展史,从一个小小的中关村零售柜台到如今的世界五百强,再到纳斯达克上市的点点滴滴,让人不禁佩服京东的魄力和实力。 刘强东在马德里世界零售大会时曾经说过:希望公司是100%自动化,100%的AI和机器人操作。为了达到公司未来使命,需要大量资金作为保证,而二次上市可以给公司带来完美的融资平台。在可见的将来,京东将会一直不间断对于无人化仓储配送技术的投入,让其成为行业顶尖。 四、预期未来将有多方面的发展 在京东未来发展的预期上,我们也看到了京东在最初战略上的铺垫为自己迎来了未来物流成本下降,拥有难以超越的市场份额,以及管理层方面的“效率提升”,随着京东的可持续发展继续,我们预期看到京东更好的股东回报。 ·高效运输支撑下可快速扩张 刘强东多次接受媒体采访表示:京东的建立是为了减少货物的搬运次数,一般货物将需要搬运九次才能到达消费者手中,而京东只需要两到三次。其他电商平台和第三方物流公司的盈利模型在于增加货物搬运次数。假如一位北京消费者分别在淘宝和京东上购物,那么双方的快递运输有多少节点。京东只需要从天津的仓库直接发货到北京配送站,而淘宝上货物需要经过多个运营点和集散点,最终到达消费者手中,其中最少有三到四个运输节点。 事实上,京东的每个仓库所需要的人数逐年下降,从最初的104人到现如今的62人,人力成本也可以相应的减少一倍。 相比之下,京东的物流体系可以做到更高效,虽然四通一达有成本上的优势,但始终无法在时间效率上战胜京东。京东的盈利在于规模效应,直接对接制造商或者品牌方谈合作以此来获得出厂价低于同行的商品,一直增长京东用户规模将会使京东获得不同于一般公司的议价权。快速的物流体验来自高效的仓储配送。仓储配送来自于无人技术的帮助和其带来的人工成本的降低。2016年京东依托无人仓技术,可以快速扩张,而不用担心人力成本上升的问题。 ·供应商和客户的“依赖”将持续推动发展 可持续用另一个词来解释:依赖。正是京东物流拥有高效的运输体系和超强的无人化技术,让供应商和客户对京东产生了不能脱离的依赖。以5G手机行业为例,众多一线手机品牌都选择京东为手机首发平台,有些甚至是独占平台。京东联合运营商和手机厂商组成互联网5G联盟,618京东5G手机不到一分钟销量过万台。从2019年上半年手机渠道份额来看,京东远远超越天猫33%的份额短期内,天猫无法取代京东成为主要发布渠道。手机供应商选择京东的主要原因是其高效的物流,难以超越的渠道份额,完善的售后服务来帮助厂商更好服务客户。 消费者对于京东的依赖是因其不售假货,完善的售后服务,快速的物流体验。不售卖假货从一开始就在京东这家公司上打上烙印,也成为了企业隐藏的基因。七天无理由退换和保价,还有以旧换新等其他服务给了消费者足够的安全感放心购买。 ·内部管理层将更加专注于可增长的领域 2019年,刘强东把京东的管理权交给了京东商城轮值CEO徐雷。根据天眼查的数据,刘强东卸任旗下五家公司高管职务,标志着刘强东时代已经悄然落幕,而徐雷时代才刚刚开始。相较于刘强东看重权利的管控,徐雷更注重于程序的建立和权利的下放。重建京东内部管理架构都需要资本的保障。 图为徐雷,图片来源于网络 徐雷认为只有每个人都在岗位上按照“程序”来进行工作,才能更有效率。徐雷将很多烧钱或“没道理”的业务合并或取消,专注于他认为能带来增长的领域。就是通过以上方法提高了京东集团管理效率,通过更加扁平化管理层模式和更激进的激励模式去鼓励高管去履行自己的职能。这样的管理模式的改变极大的提升了京东的效率,短短1年时间,京东市值重回600亿美金。京东慢慢地从以人治向“法”制驱动。 截止发稿,京东(纳斯达克代码:JD)美股股价报60.79美元,市值939亿美元,京东集团-SW(港交所代码:09618)在港股市场报233.6港元,港股市值310.69亿港元。 2019年京东的营业收入是5769亿元(约合824亿美元),亚马逊2019年全年营收达2805亿美元,引用文初提及的分析师Jim Royal的分析逻辑,京东的收入超过了亚马逊的三分之一,而京东美股的市值(939亿美元)仅为亚马逊(1.32万亿美元)的7%。从长期来看,京东的合理估值应该至少是亚马逊市值的25%,约为3300亿美元。 实习分析师: Dai Paul 贝瑞研究声明:本文观点基于公开信息和数据,仅供交流探讨,不作为投资建议。 版权声明:本文为贝瑞研究原创,如需转载,需获授权。

    June 19, 2020
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  • 刘强东案新进展! 京东股价新高凭啥没掉队?

    刘强东性侵案出新进展,4月28日明尼苏达州法院驳回了京东要求撇清刘强东案连带责任的起诉。而如今事发时隔一年半,目前刘强东已经卸任多家京东旗下公司高管职务。京东跌跌撞撞之后,真的没掉队吗?

    May 22, 2020
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  • 一天跌近11%!京东股价连日重挫 市值累计蒸发逾70亿美元

    传出刘强东案可能令京东面临集体诉讼的消息后,京东股价再度大跌。 9月5日本周三稍早,美国三家律所Rosen、Schall和Pomerantz各自宣布,调查京东失实披露刘强东案情,并邀请受损失的股民参与调查和可能的集体诉讼。Schall表示,损失超过10万美元的投资者可参与调查和集体诉讼。 周三美股盘前,京东美国存托凭证(ADR)跌超6%,当日低开6%,后跌幅扩大,北京时间9日1点30分左右跌至26.40美元,日内跌超10%,创去年1月10日以来盘中新低,股价交投在刘强东2015年10月婚后的首个交易日附近,午盘跌幅一度超过11%,逼近26美元,最终收跌10.64%,收报26.30美元,收创去年1月9日以来新低。 本周二,京东收跌约6%,收于30美元下方,收创将近一年半以来新低。周二和周三两个交易日,京东美股跌幅接近16%,这意味着,京东市值两天蒸发逾70亿美元。 周三当天,投行Stifel将京东目标价由48美元下调至39美元,评级维持为买入。其下调后目标价仍较京东当前交易价高逾30%。 刘强东涉案后迅速回国 京东股价仍跌跌不休 8月31日上周五,因涉嫌性丑闻,刘强东被美国明尼苏达州明尼阿波利斯市警方带走调查,次日获释。当地警方发言人称,案件在调查的初期。 虽然此后京东方面迅速说明情况,刘强东也很快回国,但刘强东案无疑让本已疲弱的京东股价雪上加霜。本周一是美国劳动节假期,美股休市,周二京东美股开盘即跌。截至周二收盘,今年以来,京东股价已累跌超过30%,公司市值缩水到400亿美元以内。 从市场表现看,刘强东涉案是京东股价大跌的直接推手。 第一财经最近报道指出,成立二十年来,京东始终有着太过鲜明的刘强东个人标签。最直接的原因是,虽然经过多次融资稀释股权,腾讯如今是京东的大股东,但牢牢攥着京东近八成投票权的刘强东一直把持着京东这艘巨轮的方向盘。 知名亚洲问题专家、亚洲协会美中关系中心的高级研究员、记者Isaac Stone Fish向彭博社表示,除了对刘强东本人和京东这家公司不利之外,很难看出上述案件还有什么其他意义。负面报道满天飞。这无疑会严重分散京东的注意力。 对于刘强东一案,京东方面9月2日回应称,刘强东在美国商务活动期间遭遇了失实指控,未发现不当行为,将针对不实报道或造谣行为釆取必要的法律行动。 9月3日,京东官方向全天候科技表示,刘强东8月31日被明尼阿波利斯警方带走调查,不久后即被释放,在此期间他没有受到任何指控,也没有被要求缴纳任何保释金。目前他已经回到中国正常开展工作。 刘强东的律师Joseph S.Friedberg此后表示:“因为这样的指控,而将某人逮捕,但是却毫无条件的释放,而且也没有扣下他的护照,这种情况是极为罕见的。看起来有99%的几率,刘强东不会受到任何起诉。” 9月4日,华尔街见闻全天候科技文章提到, 刘强东从美国回国后现身京东总部,出席了京东与如意集团的战略签约活动。 Q2利润大幅下滑 京东被批“保增长”手段用尽 除了负面新闻缠身以外,京东的基本面也堪忧。8月16日披露的财报显示,今年第二季度,京东持续经营业务的净亏损额约为分析师预期的八倍,持续经营业务的净利润同比下降约51%。 京东第二季度调整后每股收益0.33元人民币,分析师预估0.70元人民币;第二季度净营收1223亿元人民币,同比增长31.2%,低于分析师预估的1229.1亿元人民币,同比增速创上市以来最低。 从经营数据来看,虽然有618促销,但是二季度京东商品交易总额(GMV)增速却几乎同上季度持平,显示出GMV增速乏力。 电商行业分析师李成东向全天候科技表示,(按照GAAP准则)京东第二季度归属于普通股股东的持续经营业务亏损,主要是由三方面原因导致:第一,运营亏损;第二,加大技术研发投入费用;第三,投资巨亏。 二季度京东研发投入大增约80%。虎嗅网文章指出,研发很重要,但对这家年销售额数千亿的电商平台更重要的是商业模式、生态布局,再大的研发投入也是远水不解近渴。其认为,京东的自营业务本身不赚钱,而且增长缓慢,第三方卖家又不“积极配合”,京东“保增长”的手段已基本用尽。

    September 6, 2018
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  • 谷歌5.5亿美元入股京东

    谷歌(Google)最有名的产品多年来一直被中国大陆当局封锁。如果美国这家互联网巨头希望有朝一日改变这种状况的话,作出价值5亿美元的友好表示不会有坏处。 这家硅谷公司将向中国网络零售商京东(JD.com)投资5.5亿美元(约合35亿元人民币),这两家公司周一表示。作为回报,京东将加入谷歌购物广告平台,并将在欧洲、东南亚和美国的其他电子商务项目上与谷歌合作。 这两家公司没有提供这些项目的细节。京东发言人表示,谷歌的投资将让其持有不到1%的京东股份,这家中国零售商的股票在纳斯达克上市。 2010年,谷歌从中国市场撤出了自己的搜索引擎业务,谷歌决定不再按照中国政府的要求审查搜索结果。但最近,该公司一直在寻找其他方式来为全球最大的互联网用户群提供服务。 谷歌在中国开设了一个专门从事人工智能研究的中心,还与中国互联网巨头腾讯签署了一项协议,让这两家公司在无需担心专利诉讼的情况下合作。去年,谷歌为中国用户提供了其翻译服务的手机应用版本。最近,谷歌发布了一个帮助人们管理文件的应用程序的中文版。(谷歌自己的应用程序商店,与其电子邮件服务一样,被防火长城[GFW, the Great Firewall]挡在国门外,人们称中国的互联网控制系统为“防火长城”。) 尽管困难重重,但谷歌从未全面退出中国。谷歌在中国拥有数百名从事研究和产品开发的员工,这些人已成为工程和科学人才的主要来源。谷歌的在线广告业务帮助中国公司面对海外客户。 不过对谷歌来说,要更大范围地回到中国市场并不容易,即使中国当局允许它回来的话。在谷歌退出中国后的八年里,本地对手已经在许多谷歌有竞争的领域里创造出了强大的产品,包括搜索、聊天、视频流和云计算。 与此同时,京东希望谷歌的全球优势将有助于京东向国际市场销售更多的产品。京东的主要股东中已经包括沃尔玛。京东也已将业务伸展到东南亚,在印度尼西亚建立了一个当地零售业务,在泰国成立的一家电子商务合资企业,还在越南支持了另一家电子商务企业。 但京东将在世界上面临激烈的竞争。中国互联网巨头阿里巴巴已向其东南亚购物网站Lazada投入数十亿美元资金,并正在东南亚、欧洲和中东加强自己的物流能力。

    June 24, 2018
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