美股退市

  • 美股退市规则(纽交所&纳斯达克)

    美国股市不同于A股市场,只进不出,美股每年退市的公司往往比新上市(IPO)的还要多,因此,今天说说美股退市规则。 一、纽约证券交易所的退市标准 在美国,上市公司退市的主要标准包括:股权的分散程度、股权结构、经营业绩、资产规模和股利的分配情况。上市公司只要符合以下条件之一就必须终止上市: 股东少于600个,持有100股以上的股东少于400个; 社会公众持有股票少于20万股,或其总市值少于100万美元; 过去的5年经营亏损; 总资产少于400万美元,而且过去4年每年亏损; 总资产少于200万美元,并且过去2年每年亏损; 连续5年不分红利。 纽约证券交易所对上市公司终止上市作了比较具体的规定,这些规定主要涉及以下几个方面: 公众股东数量达不到交易所规定的标准; 股票交易量极度萎缩,低于交易所规定的最低标准; 因资产处置、冻结等因素而失去持续经营能力; 法院宣布该公司破产清算; 财务状况和经营业绩欠佳; 不履行信息披露义务; 违反法律; 违反上市协议。 二、纳斯达克的退市标准 根据纳斯达克的有关规定,上市条件分为初始上市要求和持续上市要求,而且后者是与前者相互对应的。只有符合初始上市要求的公司才能上市。上市以后,由于上市公司的状况可能会发生变化,不一定始终保持初始的状态,但起码应当符合一个最低的要求,即所谓持续上市要求,否则将会被纳斯达克予以摘牌。以纳斯达克小型资本市场为例,其持续上市标准包括: 有形净资产不得低于200万美元; 市值不得低于3500万美元; 净收益最近一个会计年度或最近三个会计年度中的两年不得低于50万美元; 公众持股量不得低于50万股; 公众持股市值不得低于100万美元; 最低报买价不得低于1美元; 做市商数不得少于2个; 股东人数不得少于300个。 上市公司如果达不到这些持续上市要求,将无法保留其上市资格。 就最低报买价来说,纳斯达克市场规定,上市公司的股票如果每股价格不足一美元,且这种状态持续30个交易日,纳斯达克市场将发出亏损警告,被警告的公司如果在警告发出的90天里,仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价,将被宣布停止股票交易。这就是所谓的“一美元退市规则”。 “一美元”是纳斯达克判断上市公司是否亏损的市场标准,而不是公司的实际经营状况。但是,这一市场标准也客观地反映了上市公司的真实内在价值。 除以上数量指标外,纳斯达克市场对公司的初始上市或持续上市还有其他要求,主要包括:一是法人治理结构方面的要求,包括年报、中报的报送,独立董事,内部审核委员会,股东大会,投票机制,征集代理表决权机制,避免利益冲突等;二是对公司经营合规守法方面的要求。 据统计,在纳斯达克市场80%左右的股票在上市后的第3年便因公司破产或被购并而退市。可见,在纳斯达克市场上,上市公司退市是一种十分普遍和正常的市场行为。

    March 8, 2018
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  • 美股退市机制——一不小心买到退市股咋办?退市小知识大科普!

    美国股市是世界上规模最大、市场化程度最高的投资市场。其中,“大进大出”是美国股市优胜劣汰机制及资源配置功能的充分体现。在IPO发审制度上,美国股市采用了以诚信和法制为双重约束的“注册制”;在退市标准上,美国股市同时采用了财务退市标准和市场化退市标准。正因如此,美国股市才能吞吐自如、大浪淘沙;正因如此,美国股市才能培育出了一批世界知名的伟大企业,例如,微软、因特尔、苹果及IBM等。 众所周知,美国股市的退市标准与上市标准是大体对称的。比方,上市标准包括财务标准(如总资产、净资产、净利润等)与市场化标准(如股东人数、股价、市值、公众持股)两大系列;同样地,退市标准也对称地设计为财务标准与市场化标准两大系列。 对于任何国家或地区的股市而言,其成长周期大体上可以划分为三个阶段:初创阶段、成长阶段、成熟阶段。 (1)初创阶段。股市扩容速度比较迟缓,可供筛选的上市资源比较短缺,由于股市规模狭小、法制建设滞后以及监管乏力,往往导致市场投机十分猖獗,管理比较混乱。例如,20世纪30年代大萧条前的美国股市,便一直处于初创阶段。 (2)成长阶段。一般表现为股市大规模快速扩容,上市公司数量大幅增加,退市公司数量同步增加,但每年新增的上市公司数量远远超过当年的退市公司数量,因此,在这一阶段,挂牌的上市公司总数定会不断创新高。例如,20世纪30年代初至90年代末的美国股市,大体经历了近70年的扩张周期或成长周期。 (3)成熟阶段。挂牌的上市公司总数不再继续增加,每年新增的上市公司家数与当年的退市公司家数基本持平,有时退市家数超过当年IPO家数,有时IPO家数超过当年退市家数。例如,当今的美国股市就已经步入了典型的成熟阶段。 2008年10月1日,美国证交所(AMEX)正式并入纽约证交所(NYSE)。此前,美国股市主要由三大市场所构成:NYSE、NASDAQ及AMEX。 20世纪90年代中后期的一场世界性大牛市,将美国股市的上市公司数量推向历史最高峰。1994年底,NYSE上市公司首次突破2000家,达到2128家。1999年底,NYSE上市公司数首破3000家,达到3025家。随后,NYSE上市公司数量开始逐年减少,从2006/2007年的新一轮世界性大牛市一直到今天,NYSE上市公司数大体维持在2000家左右。 1995年底,NASDAQ上市公司数首破5000家,达5127家。1996年底,NASDAQ上市公司数创下历史最高记录,达5556家。随后,NASDAQ上市公司数开始逐年减少,从2006/2007年大牛市至今,一直稳定在3000家左右。 1995——2002年的8年间是美国股市从极盛走向平稳的重大转折时期,其间经历了2000年前后网络泡沫破灭以及2001年“911”恐怖事件带来的巨大冲击。在这大牛大熊的8年间,美国股市共有7000多家上市公司退市(除牌),创下股市发展史上的退市记录之最。 根据7000多家退市公司的不同情况分析,退市原因大体可区分为三类: 一是因并购或私有化原因自动、自主退市; 二是因达不到持续挂牌的财务标准或市场化标准而被迫、被动退市; 三是因法人过失或违法行为导致退市。 十分巧合的是,在NASDAQ每年退市的公司中,恰好有一半是自动、自主退市,而另一半则是被迫、被动退市(含违法犯罪)。然而,在NYSE每年退市的公司中,自动退市与被动退市的比例大约为3:1。 在被动、被迫退市中,NYSE公司退市的前三位最主要原因是:市值退市、股价退市、破产退市。与NYSE有所不同的是,NASDAQ被动、被迫退市的前三位最主要原因是:股价退市、净资产或净利润退市、破产退市。 在这里,尤其值得一提的是,由于美国股市的市场化程度极高,股价变化能够充分反映投资者“用手投票”或“用脚投票”的结果,因此,股价退市标准和市值退市标准成为美国股市退市制度的最重要组成部分,这也是美国退市制度的最大特色。 近年来,NYSE(美国主板)上市公司数大体维持在2000家左右,NASDAQ(美国创业板)上市公司数则大体维持在3000家左右,从上市公司数来看,这也许是一个成熟市场的适度规模。因为NYSE每年有大约100——300家新公司IPO,但同时也有大约100——300家公司退市。同样地,NASDAQ每年有大约300——500家新公司IPO,但同时也有大约300——500家公司退市。 美国股市“大进大出”的磅礴气势,与“形同虚设”的我国A股退市制度形成鲜明的对照或反差。目前,中国股市正处在快速扩容阶段,还远未到达“IPO家数与退市家数大体相当”的境界,相反,在未来十年、二十年或更长时间,中国股市每年的IPO家数仍会远远大于退市家数,但二者差距将来会逐渐缩小,尤其是随着退市制度完善以及市场化程度提高后,淘汰机制一定会发挥重要作用。目前,中国A股退市制度亟待改革,只有当超级垃圾股都能有尊严地退市时,股价信号才能回归其本色,到那时,股价退市法与市值退市法才有可能引入中国A股市场。 美国股市的退市机制 一般在美国上市的公司主要有两种形式退市。第一,主动退市,即上市公司被主管经理人员或第三方私人投资集团兼并;第二,被动退市。上市公司被主管部门、机构或证券交易所除牌,停止交易。主要原因包括没有交纳年费、交易价格低于规定水平、违反交易规定或违法、破产或清算等。 纽约交易所的退市规定,有以下情形者将被摘牌: 公众股东数量达不到交易所规定的标准; 因资产处置、冻结等因素而失去持续经营能力; 法院宣布公司破产、清算; 财务状况和经营业绩达不到交易所规定的最低要求等。 在公司出现退市情形时,纽交所允许公司有18个月的整改期间,18个月后,公司仍未达到持续上市标准的,才被终止交易。 著名的美国“两房”也因数十亿的亏损,导致股价长期低于所规定的1美元,或将很快从纽约交易所退出。 纳斯达克交易所的退市条件是: 如果某公司股票市价低于最低交易价(1美元)超过30个交易日,会向该公司提出退市警告,并限其在90天内改善公司业绩,使股票的市价回复到高于最低交易价的“可以接受”水平,否则该公司将被勒令退市。在某些情况下,纳斯达克会给上了“退市”名单的公司3个月以上的宽限期,不过前提是该公司必须证明其净收入超过75万美元,股东所持股票金额超过500万美元,或公司市值超过5000万美元。 在海外老牌证券市场上,股票退市几乎与上市一样普遍。一个典型数据是,在美国纳斯达克市场上市的股票,数量最多时曾超过5000只,现在只有4000只左右。这也就是说,近几年来,纳斯达克市场退市股票远比上市的还多。另外,据美国证券交易委员会统计,如今中国在美国上市的股票中,也已有42家退市或者被无限期停牌。 为什么在海外老牌证券市场,股票退市现象会如此普遍呢?这里有几方面的原因: 首先,在那里,股票上市实行登记制,也就是原则上符合条件的公司,只要IPO成功,就都能上市。换言之,上市是比较容易的。但监管部门对公司上市后的监管很严,并有强大的市场舆论监管乃至刻意曝光负面信息的机构(如浑水公司)。因此,一旦公司经营发生问题,特别是出现违规现象,就会受到严厉制裁,直至被勒令退市。上世纪30年代,美国曾出现过一次大规模揭露上市公司不轨行为的“扒粪运动”,很多公司因此落马。 其次,在欧美股市,一般上市公司再融资难度较大,公司上市后的挂牌成本也比较高,因此也会出现一些公司在上市后因为感觉不到多少好处而萌生退意,选择在某个合适的时机私有化。当然,导致公司退市的因素还有很多,有的出于对企业发展因素的考虑,有的是由于股价的原因。通常,这种主动退市,或者是退到场外市场交易的公司,数量会占到所有退市公司的约四分之一强。 另外,对股票流动性和交易价格的明确要求,也使得一些公司因为无法满足相关指标而不得不退市。在美国股市,股票换手率通常并不高,那里也没有炒绩差股的偏好,如果公司经营不善,就会出现股票乏人问津,股价极度低迷的状况,这就很容易触发退市机制。如今大名鼎鼎的网易,当年就曾因股价持续低于1美元而遭遇退市危机。 应该说,一套严格的退市制度,是保证上市公司质量的重要手段,也是对登记制的必要补充。唯有这样优胜劣汰,才能真正有效地发挥证券市场优化配置资源的作用,同时也能使股市规模保持在与流动性相协调的合理水平上。经常有人会提到,美国股市有这么长的历史,至今才几千家上市公司,觉得它扩容太慢,新股上市少。其实,美国股市扩容并不慢,股票IPO也很活跃。光中国每年就有上百家公司在争取去那里发行上市。而正因为有了严格的退市制度,逼迫那些不符合条件的公司退市,才使得其市场规模不至于过度膨胀,保持着相应的活力,有足够的余力接纳新公司。这就可以看出,对于一个成熟的证券市场来说,退市制度在稳定其运行,并促进其发展上所起的作用有多么非常重大。退市的重要性,丝毫不亚于上市。 退市不是洪水猛兽,美国除了有破产重组,还有“破产重整”。即为了保护投资者而开发的制度,企业在进入破产重整期之后可以和投资者协商,重整债务结构和比例。通过这一项制度来使企业重生,而不是一棒子打死。通过法院的协助,帮助其恢复营业能力。所以在美国有很多企业可以在50年里破产8次,但经过调整后可以重新走出破产阴霾,重新上市。在破产重整阶段,OTC市场可以继续交易其股票。美股退市以后可以进入OTCBB市场或者Pink sheet市场(两房从纽交所退市后就是到OTC市场交易)。 一不小心买到退市股怎么办? Q1:哪些情况下上市公司会退市? a. 强制退市 (mandatory delist) 交易所:「我们分手吧,我已经不爱你了。」 上市公司:「求求你,不要丢下我一个人。」 交易所:「谈恋爱前说好的条件,你现在都做不到了,哼!」 请说人话: 上市公司无法达到交易所设立的上市要求,比如股本不够,股东数不够,股价太低等,交易所为了维护自身交易场所的公平性和良好的信誉,一般会选择将这些公司强制退市,既是对投资者的负责,也有利于交易所上市的其他符合要求的公司。 b. 自愿退市 (voluntary delist ) 上市公司:「我们分手吧,我已经不爱你了。」 交易所:「哦。」 上市公司:「。。。」 请说人话: 完全是上市公司的决定,有很多种原因可以让公司有自愿退市的决定。 比如之前退市的奇虎360,便是因为认为国外对它的估值太低,傲娇而去。 也有些公司退市是因为被其他公司收购了,前段时间ARM要被Softbank(软银)收购了,毕竟,都嫁人了就不好经常抛头露面了。 Q2、退市对公司有哪些影响? 退市对公司的影响大部分是负面的,退市的消息一出来,首先是股价会暴跌,股票的交易量会下降,流动性降低。除了二级市场的影响,退市会对公司的名誉造成负面影响,评级机构会降低对公司的评级,公司的举债成本会增高,所以公司退市很有可能意味着公司离破产不远了。 不过凡事不会那么绝对,公司如果盈利状况改变,公司的资本状况改善后,还是有可能重新上市的,当然这样的情况,大家懂的,极~其~少。 Q3、公司强制退市后,公司的股票还能交易吗? 退出NYSE或者NASDAQ交易场所的股票,一般会退到两个地方进行交易: a. OTCBB (Over the counter Bullitin Board) 柜台宝宝市场 b. Pink Sheet 小粉单交易市场 简单介绍一下两个市场,OTCBB是FINRA(金融自律协会)下属的一个场外报价平台,受到FINRA的监管。OTCBB上市的股票是需要提供财务报表披露的,部分公司的报表是需要审计的。 如果达不到OTCBB上市的要求,退市的公司可能会选择在PINK上市,这里的上市是全美权益资本交易市场中,要求最低的!所以退到PINK的股票要比退到OTCBB的多很多,PINK简直可以称之为「股票交易市场中的垃圾回收站」。PINK上市呢,也需要提供财务报表,但是,不需要审计,所以基本约等于不需要提供。 Ps:只要您开户的券商是FINRA注册的经纪商,一般都可以交易这两个市场的股票。 Q4、退市概率小,就是小概率事件? 买彩票中特等奖是小概率事件,但买股票买到强制退市的,不是。 之前有些年数NASDAQ退市的股票要比上市的还多,有进有出。同时也可以从OTCBB和PINK的股票数量看出,退市的股票数量还是不少的。 OTCBB: 932家公司        …

    December 12, 2017
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