陈达美股投资:股票儿改名儿那点事儿

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陈达美股投资:股票儿改名儿那点事儿

从良的凡利亚制药( Valeant Pharmaceuticals) 要改弦易张了—— 由于其下博士伦资产乃是创收主力(占55%销售收入) , 公司将顺应人心地改名为“博士康”(Bausch Health Companies) 。 “博士”表示美国隐形眼镜三哥“博士伦”的历史沉淀 , “康”表示公司主营“大健康” , 原先的 Pharmaceuticals (制药)侧重于“医药” , 但“大健康”可以涵括医疗器械与其他一些非处方产品 , 也能与其使命说明遥相呼应 。 至于博士伦里的“伦”怎么就失散了 , 我不得而知;但总体上来说 , 我要为这此改名点赞。

公司改名比产品改名容易得多 , 因为品牌价值都附着在产品或服务上 , 而伞形控股公司名字反倒没那么重要 。 于是我们可以屡见不鲜地看到各种公司的更名轶事 。 而仅就欧美的商业案例而言 , 公司改名无非就以下几种原因:

1. 将污名洗白 。 就像凡利亚一样 , 有些公司身世比较不清白 , 需要美个颜 。 比如拥有万宝路等畅销产品的烟草公司菲利普·莫里斯(Philip Morris) , 虽然当时旗下有卡夫食品 、 米勒酿酒等多元化的业务组合 , 但老烟枪荼毒生灵的名声实在太响 , 恨不得全世界肺癌的账 , 都算在它的头上 。 2003年在了结一场肺癌官司之后 , 菲利普·莫里斯头也不回地把控股公司名字改成了Altria(奥驰亚) , 此等奇怪的名字不禁让人联想起 Altrusim(利他主义)这个无比善良的词藻 , 老烟枪的头头们一定很陶醉于自己洗白后的芬芳 。

有些公司名字变污是因为大众消费认知的变化 。 肯德基(KFC)一直到1991年都叫肯塔基炸鸡公司 , 但自从消费者的头脑里形成“油炸=胖子”的偏见后 , 肯德基就缩成了KFC , 与油炸划清界限 。 当然另一种“说法”是肯德基要与“鸡”划清界限 , 因为其人工培养的变种生物不能称为鸡 。 这种荒谬的说法目前还是有很多老美对之深信不疑 。

另外有些声名狼藉的公司 , 名字越取越低调 , 类似村里的狗剩和狗蛋 。 黑水(Blackwater)是一家提供安保和雇佣兵服务的保镖公司 , 曾卷入在伊拉克屠杀手无寸铁的平民的丑闻 , 名声臭了后不得不改名叫做Xe Services 。 结果后来又涉嫌在阿富汗枪杀 , 于是进一步改名为 Academi这么一个寡淡的名字 , 乍一看还以为是个教育机构 。 这家公司CEO出来说:越让人记不住越好 , 实在是不想再上头条了 。

2. 公司结构重组Google 一开始取名的本意实际上是 Googol , 是指那个1后面跟着100个0的数字 , 寓意海量信息 。 但注册域名的时候手抖拼错 , 就成了现在的Google公司 。 再后来 Google发展壮大 , 无论是内生还是收购 , 手底下开始出现各种狂野而零散的X级项目 , 比如自动驾驶的Waymo啊 、 人工智能DeepMind啊 , 这些项目风险巨大且短期内没有回报 , 所以Google改名为字母表公司 (Alphabet Holding) , 用来把“靠谱的”和“不靠谱的”项目分开 , 再将搜索引擎 、 广告 、 地图 、 YouTube这些核心资产守在Google底下 , 这样显得层次分明 。 也有人说Googe想做科技界的伯克希尔——其广告业务就像伯克希尔的保险业一样来钱—— Google自然也就需要伯克希尔这样的一把大伞结构。

相似的案例 , 还有老牌轻奢皮具公司蔻驰(Coach) , 在收购了做包的Kate Spade和做鞋的Stuart Weitzman之后 , 蔻驰感觉自己膨胀了 , 于是改名叫做 Tapestry (挂墙上装饰的毯子)公司 。 这古怪名字 , 一来是为了张扬个性 , 二来是为了好记 , 与其他一些巨头形成截然对比——比如LV家喻户晓 , 但LVMH就很少人知道是个啥鬼 。

Priceline 改名为 Booking Holding , 也是这个思路 。 但很多人表示愤怒 , 因为Priceline已经太深入人心 。

3. 业务定位发生变化 。 有些改名反应客观事实变化 。 苹果公司直到2007年还叫做“苹果电脑”公司(Apple Computers) , 而此时iPod的斜阳犹在 、 iPhone的曙光即将破晓 , 无论怎么看“苹果电脑”都有点名不副实 , 于是名字里的“电脑”两字被割掉 , 苹果从市值800亿的“电脑公司” 野蛮生长成市值将近 1万亿的全球第一大怪 。

苹果是一个生的案例 , 还有一个死的故事:RadioShack在生前的最后一搏是把Radio去掉 , 叫The Shack , 因为Radio(无线电)是个即将被时代抛弃的产品 。 不过The Shack最后还是没有逃过被时代抛弃的命运 , 在2015年与2017年两次宣告11章破产保护 , 所有的实体店都已关门大吉 。

4. 欺骗投资者 。 这个就案例就罄竹难书了 , 古有刀亢母 , 今有比特币;外有 Long Island Iced Tea(长岛冰茶公司)改名为Long Blockchain(做多区块链公司) , 内有多伦股份改名为匹凸匹 。 无他 , 蹭热点 、 博出位 、 骗关注;而且毫无成本 , 监管完全没辙 。

那么公司改名到底会不会影响估值

名字本身肯定很有意义 。 我们大A股在这方面有许多故事可以说——奥巴马当选 , 澳柯玛涨停;川普当选 , 川大智胜大涨 , 带“川”字的都大涨 , 西仪(希姨)股份大跌;名字不够还有代码可凑 —— 奇虎360私有化召开股东大会 , 同德化工(002360)与华微电子(600360)携手涨停 , 整个市场找3 、 6 、 0三个连一块儿数字都找疯了 。

所以改名——特别是别出心裁的改名——肯定在短期内影响估值 , 多伦股份改为匹凸匹 , 宝丽来改为神州高铁 , 湘鄂情改为中科云网 , 熊猫烟花改为熊猫金控 , 无不连续打板 , 坊间为之神魂颠倒 。

而我们也无需为A股的奇葩现象汗颜 , 因为美国市场有过之而无不及 。 在长岛冰茶闹剧很多年前 , 无论是是1850年代的铁路热 、 淘金热 , 还是1910 、 1920年代的汽车热 、 航空热 , 还是1980年代的生技热 , 还是2000年的互联网热 , 短期内提升公司估值的最好方法就是改名 。 比如在二十年代航空业的火爆 , 给了一家叫Seaboard Air Line的公司一次估值的飞跃 。 英文 airline 一词是航空的意思 , 而air line(直译为空中的线)其实是指一种直线铁路 , 因为就像穿过空气走直线一样 , 故而命名 。 所以被航空概念炒疯掉的Seaboard Air Line公司 , 其实是一家纯纯的铁路公司 。

2001年普度大学出版了一篇论文 , 研究了互联网泡沫时期(1998年至1999年的14个月间)凡是给自己名字加上“.com”的所有公司 , 发现平均而言在改名五天内这些公司股票涨了53% 、 十天内涨了74%;而且这些涨幅都并不是稍纵即逝的 , 在很长一段时间内这些不要脸的公司都维持了极高估值 。 而且 , 无论这家公司当时互联网业务的参与度如何 , 在公布改名当天的效果都及其相似 , 显示出市场情绪——而不是哪怕一丝基本面——主宰了股价变化 。 该研究论文的结论是:仅仅是名字沾边互联网 , 就足够给这些公司一个巨大的永久性的估值提升 。

后来互联网泡沫就爆了 , 裸泳的终究要被扯掉蛋 。 而有趣的是 , 又有好事者观察了这些名字里有“.com”的公司 , 他们在泡沫之后纷纷把“.com”从公司名字里删除掉 , 结果欢乐的市场因为这个动作又给了他们一次估值提升 。 作为成熟严肃的投资者 , 我们相信估值应该仅仅看实体面基本面—— 比如现金流啊成长型啊风险啊这些因素去决定 。 我们很难理解一个破名字对公司估值会有什么咸淡的影响 。 但显然欢乐的市场不是这个思路 , 公司改名大概率会影响估值 , 而你也很难将其仅仅界定为投资者的非理性 。 估值就是一场迷乱的炼金术 , 你从输出里根本摸不清输入 。

希望更名改姓的凡利亚能像更名不改姓的李天一那样(坊间传闻已经放出来并送出国了?) , 改头换面 、 低调行事 、 重新做人 。 我剩下的凡利亚股票也权当一场历史的遗迹 , 我也很愿意为“博士康”公司的涅槃重生而共同买单。

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